OLED 量产进度超预期，良率提升带动业绩高弹性
    京东方从点亮产线到实现量产，只用了不到五个月时间，良率爬升进度全球领先。通过对京东方成都单条柔性OLED 产线进行成本及盈利能力测算，按照目前5.5 寸QHD 柔性屏模组产品市场售价120 美金，我们认为对应48K 产能的单条柔性OLED 产线，50%良率左右能实现盈亏平衡，80%良率下年营收贡献约750 亿元，年利润贡献约140 亿元，预计单条OLED 满产盈利能力将超过17 年LCD 产线盈利总和。单条OLED 产线满产80%良率下，ROE 预计接近30%，也远高于公司目前全年ROE10%左右的水平。柔性OLED 产线良率与产能的提升将显著增厚公司的盈利能力，并成为公司中长期业绩大幅成长的最主要驱动力。
    OLED 加速渗透供给存缺口，BOE 有望产能持续扩张
    我们对目前全球已宣布产线的中小尺寸OLED 产线未来三年产能供给，以及OLED 市场需求进行了初步测算。结果显示，折算为5.5 寸手机尺寸屏幕，2017-2019 年全球OLED 面板总供给分别为4.7（柔性1.8，刚性2.9）、7.9（柔性4.2，刚性3.7）、12.6（柔性7.2，刚性5.4）亿片。需求端，同样折算为5.5 寸手机尺寸屏幕，2017-2021 年全球OLED 面板总需求分别为4.9、7.7、11、13.9、17.1 亿片。供给端给予5%的溢出比，预计19 年前供需大体持平，但考虑到智能手机市场只有50%左右的渗透率，以及折叠屏尚无法估量的市场前景，并且VR、平板、笔电等产品市场渗透率仍较低的背景下，我们认为OLED 全球仍有进一步的扩产空间。