我们认为该股股价尚未反映公司的长期增长潜力。我们首次覆盖圣邦股份给予买入评级，12 个月目标价格人民币116 元，上涨空间25%。
    推动因素
    圣邦自2015 年以来大力投资于研发，2018 年50 种新产品将实现上量（用于物联网的低功率电源管理芯片(PMIC)、电池PMIC 和AMOLED 驱动器）。我们预计2017-21 年圣邦的收入年均复合增速将达到23%的强劲水平（2017 年预计同比增速为17%），但仍低于矽力杰2013-15 年间规模与之相似时50%的增速，归因于圣邦的研发投入密度较低以及产品结构有所不同。
    估值
    我们使用长期贴现市盈率以体现圣邦的长期增长潜力，由此得出12 个月目标价格人民币116 元：40 倍的2018 年预期市盈率同业均值乘以2021 年预期每股盈利并贴现回2018 年，隐含的2018 年预期市盈率为57 倍。虽然目前圣邦股价隐含的2018 年预期市盈率为46 倍（基于我们的预测），而A 股半导体同业均值为40倍，我们认为这一溢价与美国模拟半导体股票相对于半导体设计股票30%以上的溢价基本一致。尽管圣邦当前估值较高，我们认为隐含的2018 年预期市盈率目标57 倍有望实现，因为公司将：1) 利用其多元化产品组合；2) 实现产品结构改善；并且(3) 在分散的模拟半导体市场上攫取市场份额。
    主要风险
    1) 中国模拟半导体企业之间的竞争加剧。2) 新产品推出延迟。3) 由于高度依赖台积电而面临供应链风险。