募集资金用途将用于：1）产业链信息化升级项目投资6.2 亿元（项目总计7.1 亿元），2）物流园区项目建设投资19.5 亿元（项目总计21.1 亿元），3）爱居兔研发办公大楼建设项目投资4.3 亿元（项目总计4.7 亿元）。
    全方位投资布局，改革升级再出发。公司募集资金的投向中产业链信息化升级主要为了配合公司发展电商业务，公司电商销售收入从2013 年6716 万元增长至2016 年8.5 亿元，2017 年前三季度电商收入6 亿元，同比增长6.88%，占比收入4.8%。公告与阿里合作后，公司将以双十一为起点在平台流量、活动的支持下探索电商业务，信息系统的建设是发展好电商的基础设施。物流园区的投资将提升现有的配送能力，配合零售端店铺改造后，陈列SKU 数减少，对配货效率要求提高，物流园区建设将为零售转型形成支持。爱居兔前三季度收入5.03 亿元，同比增长77%，单三季度增长91%，净新增门店291 家，达921 家，在找准定位后快速扩张，我们预计2018 年或将迎来盈利拐点，此时加大对品牌投入显示了公司对新品牌成长的信心。
    2017-2019 年股东回报规划，最高派息达到80%。同时公司提出2017-2019 年差异化分红政策：1）公司在成熟期且无重大资金支出安排时，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到80%；2）成熟期且有重大资金支出安排时，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到40%；3）成长期且有重大资金支出安排的，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到20%。2014-2016年公司的派息率分别为70%/50%/70%，股息率5.1%，公司长期给予股东稳定回报，此次公告回报规划再次彰显公司保证股东利益的决心。
    品牌战略持续推进。2017 年海澜实践了年初制定的“扩品牌”、“扩品类”规划，率先开拓了第一家海外店铺、随后推出年轻副牌HLA Jeans、收购UR10%股权、与阿里签订战略合作、开设第一家家居馆、并以6.6 亿元收购英式婴童44%股权，多面布局各个领域，有望在行业增速放缓的情况下打开新局面。
    盈利预测与估值。我们预计2017-19 年净利润为33.5/36.2/39.4 亿元，EPS0.74/0.81/0.88（元/股），给予2018E PE15X，目标价12.08 元，“买入”评级。
    风险提示。终端零售疲弱，新品牌拓展不达预期。