Q3 收入大幅增长，毛利率略有下滑，我们看到公司下游以互联网BAT 为主，部分上游涨价因素有转嫁下游客户的空间，互联网云服务器市占领先。根据IDC2017 年上半年数据，公司出货量和销售量位居中国市场第一，二路服务器和八路服务器保持领先。
    合作IBM 研发Power 机型，存储业务增速良好。和IBM 成立合资公司，将研发、生产、销售基于开放Power 技术的服务器，POWER 架构为IBM 在银行等领域的核心机型，该布局有利于完善公司服务器芯片生态，该机型毛利率也会提升。在全球软件定义基础设施背景下，公司自主产品如存储研发能力进一步加强，存储业务保持高增速，公司在互联网基础设施领域具有大规模集群管理和软件定义能力。
    海外市场持续增长，发布多款AI 产品。公司海外服务市场持续增长，不仅服务海外客户同时为国内企业的出海提供信息化基础设施，为后续营收增速提供了新的引擎。联合百度发布SR-AI 整机机柜，还陆续发布了多款”AI 超级计算机”和AI 加速产品，人工智能产品为知名AI 互联网公司提供超级计算力支撑，同时公司也是HPC 主要市场竞争者之一。
    盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019 年归母净利润为4.84 亿，6.45 亿，8.77 亿元人民币，EPS 分别为0.38 元，0.5 元，0.68 元，受益于服务器龙头市场整合能力，未来云服务器需求提升，海外市场增长良好，公司在Power 服务器和AI 服务器上的多点布局。给予2017 年PE 55 倍，未来六个月目标价20.9 元，维持“买入”评级。
    风险提示。1.云计算需求不足，2.海外业务拓展难度大，3.人工智能技术发展路线不确定性。