2017 年1~9 月，经营现金流23.9 亿，同比+84%。三季度单季，实现净利润5.3 亿，环比+76%。
    涤纶长丝景气高位延续，PTA 三季度盈利好转、四季度贡献增量。根据公司披露经营数据，17Q1-3 公司涤纶长丝与原料价差比去年同期增加约380元/吨。根据我们跟踪的行业数据，17Q1/2/3，涤纶长丝行业盈利水平361/437/469 元/吨；估算PTA 单位利润分别220/10/404 元/吨。公司PTA项目预计11 月投产，按照目前的盈利水平，预计贡献净利润7000 万元/月。
    中长期来看，18~19 年涤纶、PTA 供需向好逻辑不变。预计17/18/19 年，涤纶长丝产能增速4.7/6.0/4.7%，需求增速应在5~7%，供需关系保持强势。预计17 年末几个PTA 项目（桐昆新建、远东复产、翔鹭复产）达产后，18/19 年几乎没有新产能，供需关系将进一步向好。
    参股的浙石化炼油项目正常推进。公司参股20%的浙石化炼油项目一期2000 万吨，土地平整基本完成，设备订货大部分完成，计划2018 年底投产。9 月，浙江省石油股份有限公司成立，浙江省能源集团控股60%，浙石化参股40%，为投产后的成品油销售提供支持。
    风险因素：涤纶长丝盈利下滑的风险；PTA11 月投产之后盈利不及预期的风险；浙石化项目进度不及预期的风险。
    盈利预测、估值及投资评级。考虑到近期PTA 盈利水平好于预期，且公司PTA 项目即将投产，上调2017/18 业绩预测至1.35/1.82 元（原预测为1.25/1.71 元）。公司参股的浙石化项目2018 年底有望竣工，保守预计19年贡献半年利润，上调2019 年业绩预测至2.73 元（原预测为1.96 元）。当前价对应2017-19 年PE 12/9/6 倍。给予2019 年10 倍PE，对应目标价27 元，维持“买入”评级。