对此，我们点评如下。
    评论：
    部分贸易负资产再度“出表”，估值瓶颈有望突破。过去几年，贸易应收账款减值和诉讼损失导致公司巨亏，多次拖累股价表现。此次拟将五家贸易子公司转让，将进一步优化资产负债表。按公告统计，五家公司截至今年中报净利润为-1.10 亿元，相关贸易诉讼带来的潜在或有负债1.61 亿元，累计净资产为-13.75 亿元。公司2016 年剥离7 家资不抵债的贸易子公司，今年又完成两家子公司剥离，此次5 家贸易子公司转让完成之后，公司还剩余20 余家贸易公司，但资不抵债的子公司仅剩4 家，大部分不良资产已得到有效处置。贸易业务不应再成为拖累估值的因素。
    煤炭业务盈利能力强，煤矿资产被低估。与山西其他几大集团相比，公司建矿时间较晚，历史包袱轻，低成本保证公司煤炭板块在煤价最低迷的时期也未出现亏损，也能支持业绩弹性在煤价上涨过程中不断放大。今年前三季度，公司煤炭产量1539.4 万吨，同比增长7.74%，我们测算公司前三季度煤炭板块归母净利润为10 亿~11 亿元，预计2017 年全年煤炭产量接近2300 万吨，板块净利润可达到14 亿~15 亿元。从市盈率、煤矿权益净资产和产能-市值比的角度，我们判断公司煤矿资产合理估值在150 亿元以上。
    微观动力足，国企改革落地值得期待。公司控股股东是山西煤炭进出口集团是省属七大煤炭集团之一，目前按核定产能统计，集团尚有近800 万吨，按照山西省国企改革文件提升资产证券化的要求，集团资产注入值得期待。
    风险因素：下游景气放缓导致煤炭需求回落；贸易资产剥离速度低于预期。
    盈利预测、估值及投资评级。公司煤炭板块业绩向上弹性增大，贸易板块不良资产被有序剥离，基本面逐步改善。考虑公司短期仍有较高的财务费用和应收款项减值计提， 我们下调公司2017 ～ 2019 年预测EPS0.30/0.39/0.45 元（原预测0.43/0.56/0.73 元），当前价4.6 元，对应PE 分别为16/12/10x，给予目标价5.85 元，对应2018 年P/E15x，维持“买入”评级。