点评：
    ■受益煤价上涨，公司煤炭2 季度单季生产毛利额同比增407.19%：报告期内公司实现产销双增。其中2017 年2 季度，公司原煤产量为581.20万吨，同比增12.81%，环比增71.95%；商品煤销量为3393.79 万吨，同比增48.03%，环比增30.17%。受益煤炭行业景气回升，公司上半年煤炭业务毛利额实现20.34 亿元，同比增258.54%；从单季度看，公司2季度煤炭业务单季毛利额实现14.03 亿元，同比增407.19%。考虑2017年煤炭价格中枢抬升为大概率事件，公司煤炭业务有望持续改善。
    ■煤炭业务基本面良好，内生成长可期：据公告，公司内生产能有望增量约420 万吨。其中，公司在建产能约360 万吨，新投产项目有望释放60 万吨。
    ■有望受益山西国企改革：山煤集团为山西省七大煤炭集团之一，根据我们梳理，按核定产能口径，集团还有795 万吨产能具备注入条件。公司作为集团旗下唯一上市平台，未来资产注入可期。另外，山西国改有望持续催化山煤集团资产证券化。根据《2017 年山西省政府工作报告》，本年度山西政府承诺将出台国资改革方案，全面启动省属国有企业改革。
    ■投资建议：公司为山西国改主题标的，存不良资产持续剥离预期，同时内生业务成长性可期。继续维持“买入-A”评级，预计2017-2019 年归母净利分别为6.05 亿元/7.17 亿元/15.77 亿元；EPS 分别为0.31/0.36/0.80，6 个月目标价6.00 元。
    ■风险提示：煤炭需求大幅下降，山西国企改革进度不达预期