评论：
    1、下游需求强劲，营收净利快速增长，盈利能力改善显著
    公司前三季度实现营收62.8 亿元，同比增长40.05%；实现归母净利润23.8 亿元，同比增长58.96%。Q3 单季度实现收入22.2 亿元，同比增长30%，环比增长7%；实现归母净利润8.6 亿元，同比增长63%，环比增长5%，符合预期。下游LED 整体需求旺盛，产能投放有限，LED 价格稳定。公司Q3 毛利率48.5%，净利率38.9%，维持较高水平，毛利率同比改善约10 个百分点，环比下降2 个百分点主要由于产品结构化调整，低毛利汽车业务增长迅速。公司产能利用率较高，净利增速快于营收增速约20 个百分点。
    2、受益行业集中度提升，新增产能逐步到位，持续增长动力强劲
    经历大规模投资和洗牌之后，LED 芯片供需结构调整，行业集中度持续提升。公司上半年开始增加MOCVD 建设，产能投放逐步从8 月份开始，年底产能或达到450 台MOCVD 规模。供给端来看，欧司朗进行较大扩产，日亚小幅增加产能，Cree、三星、飞利浦均通过与公司合作的形式进行产能的增加，国内部分厂商预期扩产较大，但其与公司产品结构等有较大的不同。需求端方面，车用LED、小间距显示和植物照明灯等细分领域是行业增长主要推动力，芯片价格有望维持稳定，新增产能的释放将进一步推动营收与利润的增长。
    3、化合物半导体迎量产，光通信极具潜力，布局Micro-LED 与滤波器
    公司积极推进新业务布局，5G 将推动化合物半导体大规模应用，公司相关业务稳步发展，目前已经建成全球领先的6 寸GaAs 和GaN 生产线，已经向多家公司提交样品，部分芯片进入微量产阶段。公司5 月公司在境外设立光通讯和滤波器研发子公司，积极推进滤波器与光通信业务发展。同时积极布局Micro-LED，与下游客户就Micro-LED 核心Mass-Transfer 等技术进行研发，打开新的业务成长空间。同时大基金、国开行、地方政府等也大力支持公司跨越式发展。
    估值与投资建议
    我们看好公司在LED、化合物半导体和光通讯领域的发展前景，迎接“芯”一轮高增长。我们预计公司17/18/19 年的EPS 分别为0.76/1.04/1.37 元，当前股价对应PE 分别为33.2/24.3/18.4 倍。维持“强烈推荐-A”投资评级，上调目标价至31.2 元。
    风险提示：LED 芯片产能扩产过快加剧竞争，化合物半导体业务不及预期等。