利润增速表现偏弱，主要源于联、合营企业利润贡献下降的影响，若剔除该因素则归母净利润同比增长14.26%。分业务来看，报告期内医药工业实现收入111.53亿元，同比增长18.70%，保持较快增长的趋势，主要源于重点产品销售表现良好且外延并购提供增量；医药商业实现收入878.78 亿元，同比增长8.33%，主要源于两票制的陆续实施对调拨业务的影响，但对利润的影响相对较小。从利润角度来看，公司工业和商业板块利润保持良好增长，工业板块贡献利润同比增长 15.51%； 商业板块贡献利润同比增长11.38%；联、合营企业贡献利润由于受新品上市投入及产品降价等因素的影响，同比下降10.67%。毛利方面，公司当期综合毛利率约为12.50%，同比增长0.60 个百分点，主要源于工业板块毛利率的提升（同口径上升1.16 个百分点）。
    盈利预测：公司作为低估值的全国商业龙头，新管理层上任后，外延动力充足，激励机制的改革也值得期待。我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为1.35、1.54、1.79 元，对应动态市盈率分别为20、17 和15 倍，维持“增持”评级。
    风险提示：分销板块增速低于预期；激励改革慢于预期。