简评
    投资类业务和大宗商品贸易助业绩同比持平
    2017 年前三季度，公司净利润增速同比下降0.18%。分业务来看：受益于三季度资本市场回暖，公司经纪、信用、投行与自营业务收入环比和同比均有提振。其他业务因子公司中信证券投资的大宗商品贸易销售异军突起，前三季度实现收入57.11 亿元，同比大增79.63%，占比20.04%。按利润表口径统计，前三季度公司经纪、投行、资管、自营和利息收入占比分别为22.00%、10.69%、13.71%、24.10%和6.85%，占比较去年末变化不大，仅有大宗商品贸易收入占比明显提升。
    经纪业务收入环比大增16.94%
    2017 年前三季度，公司实现代理买卖证券业务收入62.71 亿元，同比-9.44%，降幅较二季末收窄5.41 个百分点，单季度实现收入22.71 亿元，环比增16.94%。母公司口径佣金率3.27%%，同比-0.14 个百分点，降幅环比收窄。公司近年来聚焦机构客户服务，2017H1 代理买卖证券款中机构客户占比达43.90%，排名上市券商第二。前三季度股基交易额市占率下滑至5.65%，环比-0.07个百分点，同比-0.16 个百分点。
    投行：IPO与债券承销表现抢眼
    前三季度公司实现证券承销业务收入30.48亿元，同比-22.47%，降幅较半年末明显收窄。受再融资及海外承销规模下滑拖累，前三季度公司再融资承销金额547.34亿元，同比-61.05%。相比之下，公司IPO与债承则表现亮眼：（1）前三季度公司IPO承销金额137.24亿元，同比+155.95%，大幅优于行业增速；（2）前三季度公司债券承销金额3448.77亿元，逆势同比+31.89%，其中ABS承销金额同比+125.42%，市占率维持13.47%，行业排名第二；金融债金额同比增长110.51%，市占率18.27%，行业排名第一。
    资管：华夏基金拖累业绩，主动资管规模优势明显
    2017年前三季度公司实现资产管理业务收入39.08亿元，同比下降15.42%，我们推测主因华夏基金子公司净利同比下滑较大。公司券商资管业务继续坚持"立足机构、做大平台"的发展路径。上半年末资产管理规模为1.87万亿元，行业第一，同比增长20.62%，较年初下降2.60%。
其中，主动管理资管规模达6395.91亿元，同比+15.10%，比行业第二名的广发证券（000776.SZ）高79.71%。
    其他：自营投资收益改善，股票质较快增长
    2017年前三季度公司实现投资收益68.68亿元，同比+18.25%，主要因为积极开拓多市场、多元化的投资策略对收益来源的丰富。根据我们测算，2017年前三季度公司自营盘收益率为2.86%，较上年同期改善，自营盘平均规模为2405.49亿元，较去年均值-1.58%。前三季度息差业务实现利息净收入19.52亿元，同比+14.07%，主要因为股票质押业务的高速发展，三季度末公司买入返售金额资产余额1093.07亿元，较年初+84.72%。
    投资建议
    当前公司PB分别为1.4X，估值处于历史中低水平。我们认为在严监管的大环境下，收入来源多元化、风控主动性积极的大型综合类券商将长期受益。我们预测中信证券2017年和2018年EPS分别为0.93元和1.02元；BVPS分别为12.33元和12.93元。
    风险提示
    经济下行，投融资需求放缓；资金面流动性紧缩；政策面继续强监管，投资热情回落等。