净投资收益率4.99%、总投资收益率5.12%，同比分别增长0.44 个百分点和0.65 个百分点。投资收益超预期提升主要来源于：权益类资产收益兑现（A 股、港股通、基金）、长期国债类资产抵税等，其中当期投资浮盈兑现15.11 亿。公司加大长期国债、非标类资产配置，有利把握收益率上行时机，同时为未来收益的稳定释放打下坚实基础。
    2）准备金正面作用凸显：前三季度国寿补提准备金177.8 亿，三季度增提46 亿，而16 年同期为78 亿，少提32 亿。今年来，10 年期国债收益率大幅提升，750 天移动平均曲线向下走势趋于平稳，对于业绩同比实现高增速产生正面影响。
    季报披露日益详细，纵向来看，新增保费结构、渠道结构等指标；横向比较来看，全市场唯一每季度披露会计估计变更对准备金的影响，转型决心可见一斑。
    1）保费结构持续改善，龙头转型持续深化。前三季度原保费4500 亿，同比增长19.6%，较中期的17.8%仍在扩大。首年期交保费历史首次突破千亿大关，保费收入1020.7 亿，同比增长19%，占长险首年保费高达61.84%，同比提高7.3%个百分点；十年期及以上首年期交保费574.8 亿，同比增长24.3%，占首年期交保费比重56.32%，同比再提升2.4 个百分点。
    2）代理人规模163.5 万，较年中环比再增长3%；季均有效人力较2016 年底增长36.94%，代理人量价的提升将推动保费渠道结构改善。
    投资建议：维持强烈推荐评级；基于：1）投资端改善超预期；2）750 天移动平均曲线走平，四季度对业绩的正面影响更加突出，业绩有望持续超预期；3）保费结构持续改善，期交占比显著提升；4）披露数据日益详实，建立在基本面逐渐好转信心之上，公司转型决心可见一斑。叠加估值最低，修复空间最大，当前公司17 年PEV 为1.1X，远低于平安的1.38X、太保的1.22X、新华的1.2X，基本面稳步增长的背景下，估值切换至18 年，国寿估值有望下降至1X 以下，传统龙头被严重低估。预计17 年总市值9685 亿，对应目标价34 元，空间17%。
    风险提示：全年业绩不达预期，利率下行导致准备金增提；134 号文实施后18 年开门红保费增速不达预期。