前三季度归母净利润15.8 亿元，同比+62.3%，扣非后归母净利润19.1 亿元，同比+134.0%；三季度当季归母净利润7.50 亿元，同比+45.6%，环比+160%。影响业绩的主要原因有：1）铜价三季度加速上涨，三季度均价约为6390 美元/吨，同比+34.5%，环比+12.0%，公司盈利弹性被进一步催化。2）主营产品阴极铜和铜杆产销量同比增长。3）公司投资收益同比-175.6%，主要是铜价上涨造成期货及远期平仓收益的波动；资产减值损失同比+168.9%，主要是公司增提坏账准备。
    获准发债优化公司债务结构，进一步缓解流动性压力。三季度末江铜获准发行债券，首期规模5 亿元，伴随发行工作的顺利完成，公司资产负债率增加至45.22%，仍处于合理范围，非流动负债占比提高至4.07%降低了公司的流动性风险，有利于公司利用财务杠杆提高股东权益报酬率，流动比率及速动比率分别由 1.44 及1.02 提高至 1.45 及1.03。
    高自产矿使公司更具盈利弹性。公司是国内最大的铜精矿生产商，旗下拥有目前国内最大的德兴铜矿及多座在产铜矿，年产铜精矿含铜达21 万吨，原料自给率国内领先；目前铜价已经突破7000 美元/吨，整体供需处于紧平衡格局，预计矿山产能释放以及废铜政策对于供应端的扰动将支撑铜价高位运行，从而进一步催化江铜的业绩弹性。
    公司资源和规模优势显著，国内铜业龙头地位稳固。截止2016 年底，公司100%所有权的已查明资源储量约为铜金属983 万吨，黄金318 吨，银9067 吨，钼22.5 万吨，硫9748 万吨，联合其他公司按权益计算的金属资源储量约为铜443 万吨，黄金52 万吨。公司现有阴极铜产能超过120 万吨/年，其中贵溪冶炼厂为全球单体冶炼规模最大的铜冶炼厂；公司亦为国内最大的铜加工生产商，年加工铜产品超90 万吨。
    铜主业稳健发力，维持我们对于全年盈利的判断。我们维持公司2017 年净利润25.18 亿元的预测不变，四季度主要关注以下几点：1）铜价是否能够持稳于当前运行区间，铜精矿加工费四季度能否进一步上调；2）公司是否能完成各种产品的产量计划，生产和经营效益能否进一步改善。
    风险因素：铜价下跌，经济运行不及预期对铜消费造成影响。
    盈利预测及估值：维持公司全年业绩的判断，我们预计公司2017-2019 归母净利润分别为25.2/33.8/41.6 亿元，对应EPS 为0.73/0.98/1.20 元。目前股价18.64 元，对应2017/18/19 年PE 为26/19/16 倍，铜价上涨将会对板块及公司估值具备抬升作用，给予公司2017 年1.8 倍PB 估值，目标价格24.5 元/股，维持 “买入”评级。