毛利率基本持平，销售费用率环比下降
    从盈利能力来看，前三季度公司整体的毛利率为31.82%，同比提高0.81pct，环比基本持平。销售费用率为13.57%，同比提高1.72pct，环比上半年则下降1.68pct，主要是母公司的销售费用率为35.30%，同比提高6.64pct，环比下降4.78pct，我们推测一方面是去年高开的因素逐渐平滑，另一方面受到母公司三季度收入下滑的影响。
    从母公司看第三季度药品事业部有所下滑
    母公司的情况基本代表了中央产品和透皮产品的情况。前三季度母公司实现营业收入和净利润40.75 亿元、6.46 亿元，分别同比增长9.56%和增长28.20%；第三季度单季度，母公司实现营业收入和净利润13.46 亿元、3.45 亿元，分别同比下降4.88%和同比增长12.96%。预计药品事业部是影响整体收入增速的主要原因。
    预计17-19 年业绩分别为3.14 元/股、3.68 元/股、4.32 元/股
    公司是国内中药行业龙头企业，医药产品和健康产品未来依然看点颇多。公司药品事业部增速有所下滑，我们下调全年盈利预期，预计公司17/18/19 年EPS 至3.14/3.68/4.32 元（2016 年EPS 为2.80 元），目前股价对应PE 34/29/25 倍，公司作为中药品牌龙头之一，有望给予一定估值溢价维持“买入”评级。
    风险提示
    政策不稳定风险；国企改革后机制不稳定风险；