2）公司持有如家股权比例变化，16 年4-9 月公司持股如家66%股权，17 年公司持有如家全部股权。
    如家充分受益行业复苏，盈利有望实现稳步增长
    我们认为如家盈利有望实现稳步增长：1）如家直营酒店占比高（如家28%，锦江17%，华住19%），充分享受行业复苏时带来的业绩增长。2）如家积极发力中端酒店，品牌升级有望提振业绩。目前如家中端酒店数量较少（如家254 家，锦江1045 家，华住628 家），公司计划17 年开店400-450 家，中端酒店占比预计40%。3）公司以如家会员系统为核心，接入首旅旗下交通、餐饮、旅行社等资源，打建一站式顾客生态圈，确立如家在渠道端的竞争优势。
    行业高景气叠加管理机制改善，公司盈利弹性较高，维持“买入”评级
    17 年酒店业在供需面改善的背景下持续复苏，同业的华住3 季度同店RevPar 增长9.5%，锦江旗下的锦江系和铂涛7/8 月也分别有5.9%/7.3%和10%/13%的增速，行业呈现加速向好态势，公司充分受益复苏红利。公司旗下原首旅和如家业务整合顺利，双方管理团队在新的组织架构下融合，会员体系也已打通，此外，新的高管激励方案有望促进公司经营效率提升。短期看公司享受行业供需向好和内部整合的增长红利，中期看公司的存量酒店升级(如家直营店和首旅欣燕都的品牌升级和产品改造)带来RevPar 提升，长期看好公司在酒店行业整合趋势下的成长机遇。我们预计公司17-19年EPS 分别为0.76 元、0.95 元和1.18 元，维持“买入”评级。
    风险提示：如家中端酒店扩展不及预期