业绩大幅增长主要是因为：
    1）酒店行业景气进一步上行，如家Q3 盈利继续高增长：从华住和锦江近期披露的数据来看，国内有限服务型酒店的景气仍在持续。华住酒店17Q3 综合RevPar 同比增长17.3%（高于17Q2 的14.0%和17Q1 的9.4%），而锦江旗下各酒店品牌7-8 月的经营数据也继续向好，其中原有锦江旗下酒店8 月RevPar 增速7.3%，创下近6 个月来的最高增速。我们预计如家的经营指标趋势与华住、锦江一致，根据如家17Q3 业绩增速推算其当季RevPar增速约为6-7%。
    2）原有酒店及景区业务继续保持较好增长（17H 净利增长约80%）。
    3）报表合并口径变化：合并范围方面，公司从2016 年4 月开始合并如家酒店集团，因此2016 年1-9 月合并数据只包含如家酒店集团2016 年4-9 月数据，而2017 年1-9 月合并数据包含2017 年1-9 月全部数据。此外2016 年4-9 月如家并表股权比例为66.14%，2016年10 月14 日发行股份购买资产完成后，并表比例增至100%。
    如上表所示，我们对首旅酒店2017Q3 业绩大致进行了拆分：1）首旅原有主业包括南山景区、酒店管理及北京三家产权酒店，我们预计继续保持良好增长，假设Q3 利润规模2000万元。2）如家项目贷款尚余36 亿元、借款利率预计4.3%，则2017Q3 并购增加的财务费用预计3840 万元。3）不考虑可能存在的非经常性损益，基于以上假设测得如家2017Q3净利润规模在3.1-3.3 亿元之间，增速继续保持在60%左右，符合预期。
    风险提示
    酒店行业复苏弱于预期；协同效应低于预期等。
    盈利预测及估值
    根据三季报预告，我们上调公司2017-2019 年EPS 预测至0.76/0.98/1.18 元（原有预测为0.71/0.90/1.10 元），中端酒店需求强劲增长开启公司新一轮增长，与此同时重组费用、汇兑损失等非经常性损益消除，定增资金到位财务压力减轻等料将带动公司盈利大幅度增长。现价（28.62 元）对应17/18 年PE 37/29 倍，虽然绝对估值不低，但短期行业上升周期公司业绩强劲反弹，中期可期市场化机制引进、激励提升、整合潜力挖掘，长期受益2021 年北京环球影城开业，短中长多重利好因素集聚，我们认为公司市值仍将继续提升，维持“买入”评级，建议积极配置。