销量（不含散酒）增长66%，Q3 销量增长77%，Q3 吨价同增15%。销量加速增长源于：（1）新省代模式下渠道不断扩张、预计今年核心店增长80%-100%，老核心店单店收入增长30%-50%。（2）8 月初提价，7 月按旧价拿货，各市场单月普遍实现翻倍增长。（3）新典藏动销良好，预计收入占比超过10%。
    （4）今年国庆中秋双假合并，经销商三季度末备货大增。分区域看，预计5 大核心市场增长50%+，5 大次核心市场增长100%+。Q3 吨价提升源于8 月提价以及产品结构不断升级，新典藏逐渐放量，井台增长加速。虽然18 年春节在2 月份，可能影响今年四季度备货数据，但是四季度将全面体现提价且推出更高端产品菁翠，预计今年和明年收入将继续保持高增长。
    盈利能力提升源于毛利率提高和费用率下降
    公司今年1-9 月净利润2.43 亿元，同增63%；Q3 净利润1.29 亿元，同增122%，高于同期营收增速。主要由于：（1）产品结构升级和提价拉动毛利率不断提高。公司1-9 月份毛利率78.88%，同比提升4.17 个PCT。
    （2）公司费用管控能力加强和规模效应促使期间费用率下降。1-9 月期间费用率35.62%，同比下降1.83 个PCT。销售费用率24.75%，同比提高2.4 个PCT。管理费用率同比下降4.21 个PCT。（3）公司调整低端酒生产成本会计政策后，预计未来资产减值准备将维持在低水平。随着公司收入继续高增长、产品结构升级和规模效应，公司盈利能力将进一步提高。
    投资建议
    预计公司17-19 年收入20.23/29.34/39.9 亿元，增速72%/45/%/36%；17-19 年净利润3.57/6.45/9.98 亿元，增速59%/81%/55%；对应EPS 为0.73/1.32/2.04 元/股，目前股价对应60/33/22 倍PE 估值，维持买入评级。
    风险提示：区域拓展不及预期；费用率上升超预期；食品安全问题