前三季度分别实现营收52.93 亿元、67.06 亿元和79.61 亿元，呈现逐季增加态势；分别实现归母净利润3.54 亿元、4.10 亿元和3.96亿元，总体维持稳步上升。其中17Q3 营收同比增长27.81%；归母净利润同比+14.21%。
    毛利率基本稳定，投资现金流净流入增加至4.01 亿元。前三季度公司综合毛利率同比-0.1pct 至11.66%，基本持平。公司三项费用率为9.12%，同比上升0.18pct；其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.06%/7.28%/1.78%，同比-0.01pct/+0.73pct/-0.54pct。由于往来款收回，资产减值损失为-0.13 亿元（去年同期0.18 亿元）。预付工程款增加导致经营期收到现金减少使得经营现金流同比-81.6%至0.63 亿元；因处置子公司收到现金增加，投资活动产生的现金流大幅改善，净流入4.01 亿元（去年同期净流出34.35 亿元）；筹资活动现金净流出8.21亿元，主要是偿还借款所致。
    国内施工业务订单增速保持高位，3Q 单季轨交订单同比增长318%。1-9 月施工及设计业务中标336.4 亿元，同比+45.1%，为去年全年收入的1.2 倍；其中施工订单375 个，合计319.86 亿元（同比+48.01%）；施工订单中，上海市外业务同比+127.4%至196.9 亿元， 地下/ 地上业务分别为182.5 亿/137.36 亿元（ 同比+54.21%/+40.52%）， 国内/ 海外业务分别为315.52 亿/4.34 亿元（ 同比+80.97%-89.61%），轨交/市政/道路/能源/房产/其他业务分别为108.67 亿/70.34 亿/58.19 亿/37.02 亿/22.91 亿/22.73 亿元（同比+54.94%/ +37.11%/+55.18%/+78.95%/-6.69%/+90.58%），其中3Q 单季新签轨交订单69.37 亿元，同比+318.36%。前三季度共计中标PPP 投资项目6 个，中标投资项目总金额85.07 亿元（同比-38.86%）。考虑到公司在手/PPP 订单充裕，以及重大项目进展良好，未来业绩具有较强确定性。
    融资债务结构改善，国企改革预期犹存。公司向合格投资者公开发行不超过30 亿元（期限不超过7 年，含7 年）公司债券预案与8 月28 日获得证监会核准，所募集资金将用于补充公司流动资金、偿还金融机构借款。此次债券发行料将有效改善公司债务结构，同时，结合当前时点公司订单保持高位，长周期的融资有利于加速包括PPP 在内的订单落地和海外市场的拓展。另外，“十九大”再次明确深化国企改革，发展混合所有制经济。作为承担着几十个城市基础设施升级、城市功能提升的上海国资企业，公司有望在新一轮地方国改浪潮中收益。
    风险提示。施工进度不及预期，PPP 业务开展不及预期，海外经营风险。
    盈利预测及估值。公司营收和盈利稳步增长，订单增速高位，且新签订单业务类型和区域日趋多元，有效降低经营风险。融资债务结构的改善有利益公司稳定的经营，十九大后地方国企改革有望加速，公司受益可期。我们维持2017/18/19 年公司EPS预测0.61/0.69/0.77 元，对应PE 为15.8/13.9/12.4 倍，维持“买入”评级。