受非经常性损益影响，2017 年前三季度公司归母净利润增速低于营收增速，同比+4.1%至257.82亿元；扣非归母净利润同比+24.7%至253.65 亿元；加权平均ROE 12.4%（同比-0.7pct）。此外，三季度单季公司收入同比+22.51%至2,456.45 亿元，归母净利润同比-10.63%至77.44 亿元，扣非归母净利润同比+62.53%至76.65 亿元。
    毛利率小幅提升，期间费用率小幅下降。2017 年前三季度，公司销售毛利率为9.56%，与去年同期相比增加0.1pct，基本持平。公司期间费用率为2.79%，同比减少0.06pct。其中，销售费用率同比减少0.02pct 至0.25%；管理费用率同比下降0.08pct 至1.82%；财务费用率同比上升0.04pct 至0.72%。
    投资收益减少，经营、投资现金流流出增加。由于公司下属子公司中国海外发展持有的可交换债券公允价值变动的影响，前三季度公允价值变动收益为-3.06 亿元（去年同期为8.37 亿元）。此外，由于去年同期收购中信物业组合的交易增加了投资收益，基数较高，今年前三季度投资收益同比-38.73%至40.26 亿元。现金流方面：报告期经营现金流量净流出752.55亿元（去年同期为净流入234.2 亿元）；投资活动产生的现金净流出277.89亿元（去年同期为净流出37.06 亿元）。
    基建订单同比+40%，占比不断提升，带路峰会后海外订单高增。建筑业务方面，前三季度公司新签订单16,033 亿元（同比+25%），较去年全年收入的1.7 倍；其中房建/基建/勘探订单10,901 亿/5,049 亿/83 亿元（同比+18.8%/40.4%/40.1%）， 基建占比进一步提升。境内/ 境外订单同比+22.5%/56.3%，“一带一路”峰会后海外业务进一步发展。前三季度公司施工/新开工/竣工面积113,373 万/23,215 万/8,578 万平方米，同比+14.6%/+23.5%/+33.1%。地产业务方面，1-9 月合约销售额1,678 亿元（同比+10.9%），销售面积1,162 万平方米（同比+7.4%），期末土地储备8,077万平方米，未来地产业务业绩稳定增长。
    风险因素：基建业务增长不及预期，海外业务经营风险。
    盈利预测、估值及投资评级。公司国内PPP 业绩持续兑现，公司海外业务先发优势明显，充分受益于“一带一路”战略，同时公司基建占比提升，结构调整越发显著，毛利率有望持续改善。考虑到中国海外发展持有的可交换债券公允价值变动影响，小幅下调2017 年盈利预测至1.14 元（原为1.18 元），维持2018/19 年EPS 预测1.31/1.44 元，对应PE 为8.5/7.4/6.7 倍，维持“买入”评级。