公司2017年前三季度实现营收214.50亿元，同比增长13.38%；归属上市公司股东净利润14.89亿元，同比增长24.58%；扣非后归属上市公司股东净利润14.80亿元，同比增长24.98%，对应EPS 1.53元。其中，Q3单季营收73.60亿元，同比增长10.24%；归属上市公司股东净利润4.47亿元，同比增长20.28%，公司业绩符合预期。 
    工业板块保持快速增长。报告期内，公司工业板块增速预计在20%左右，其中，核心品种百令胶囊增速预计在15%左右；阿卡波糖受益于医保调整，预计增速在30%左右；免疫抑制系列产品（环孢素、吗替麦考酚酯、他克莫司），市场竞争格局良好，预计增速在25%左右；泮托拉唑预计增速在20%左右。公司积极推进渠道下沉，加强基层市场的开发，核心品种有望持续放量。 
    商业板块受政策影响短期放缓。受两票制等政策的影响，报告期内公司商业收入增速预计放缓至11%左右，公司积极开拓基层市场，加快对终端销售的覆盖，报告期内公司完成舟山两家商业企业的并购工作。作为浙江省的商业龙头企业，在医药商业集中度提高的大背景下，公司有望通过不断并购当地中小企业，进一步提高其在省内的市场占有率。
    研发项目进展顺利。公司在研项目丰富，卡格列净二甲双胍复方片和达巴万辛获得临床批文，即已开展临床试验，利拉鲁肽已经启动了一期临床试验，DPP4 抑制剂HD118已经完成临床前研究，一类新药迈华替尼已开展 Ib/IIa 临床试验，泮立苏粉针已通过美国ANDA 的FDA现场检查，正在等待最终的审核通过。报告期内，公司研发费用的显著上升，使得管理费用同比大幅增加32.94%。  
    盈利预测与投资评级：我们预测公司2017-2019年实现归属于母公司净利润分别为18.26亿元、22.74亿元、28.14亿元，对应 EPS 分别为1.88元、2.34元、2.90元，当前股价对应PE 分别为29/23/19倍。 首次覆盖，给予"推荐"评级。  
    风险提示：核心产品销售不达预期的风险；药品招标降价的风险；新产品研发不达预期的风险。