云计算牌照落地时点有望超预期，公司打开更大成长空间。我们认为公司牌照落地时点有望超预期：1、2017 年10 月25 日，工信部下发新一轮云计算业务牌照，获牌照企业增至25 家，牌照下放加快；2、工信部牌照化管理目的在于规范行业，促进发展，目前大部分企业尚未拿到牌照，在牌照化经营大限前，工信部审批进度有望进一步加速；3、世纪互联与微软业务合作（上海蓝云）已获得牌照，外资对于公司审请牌照不会形成实质性障碍。中国在云计算领域和世界先进水平还存在较大差异，预期未来3年是国内云计算高速发展时期。公司通过自主+合作的模式打造的光环云（针对中小企业，私有云、混合云需求）+AWS（针对大中企业，公有云需求）两大平台，提供差异化全面服务。亚马逊发布第三季度财报，AWS业务营收为45.84 亿美元，较去年同期的32.31 亿美元增长42%，AWS 服务竞争力突出；目前受限于牌照问题，AWS 国内业务实际增速放缓，一旦牌照落地，AWS 云计算有望在国内高速增长，将为公司打开更大成长空间。
    作为业务基础和盈利核心，公司IDC 业务迎来释放期。从全国范围来看，IDC出租价格处于下降通道，但光环IDC 业务的核心优势在于占据了核心城市热点位置距离用户最近的稀缺机房资源，新进入者难以复制。公司各在建数据中心项目进展顺利，酒仙桥、嘉定、亦庄项目部分进入运营阶段，燕郊二期项目部分完成验收，房山项目持续建设，推动IDC 业务稳定增长。毛利率方面受益于IDC 需求旺盛，价格逐步平稳，自建机柜上架率提升，新建机房销售、上架顺利，先期投入成本逐步摊薄导致毛利率提升。
    盈利预测：看好公司的规模优势、技术优势和行业地位，预计公司2017-2019年收入分别为46.5 亿元、71.9 亿元、96.6 亿元，归母净利润分别为4.7 亿元、6.4 亿元和8.0 亿元，对应EPS 分别为0.33 元、0.44 元和0.55 元。对应于当前股价，2017-2019 年PE 为46 倍、34 倍、27 倍。参考同行业公司的估值水平，给予“增持”评级。
    风险提示：云计算业务竞争加速，价格下降导致毛利率承受较大压力；IDC行业新进入者增加，行业竞争加剧导致单机柜利润存在一定压力；并购重组带来了应收账款、负债、运营资本开支增加的风险；并购整合进度不及预期的风险。