投 资 要 点   
    Q3 增长提速，公司调整见成效。公司去年二季度开始对省内市场进行调整，就报表业绩来看调整取得了明显成效，公司 Q1、Q2、Q3 增速分别为10.9%、17.65%、19.55%，增长呈现加速趋势，并且预收款环比增加近 10亿元，销售形势可见乐观。渠道调研显示，公司已经提前完成全年销售任务，再次提价则是公司业绩目标达成后的底气。推测省内调整基本到位并实现正增长，而省外尤其是“新江苏”市场则保持较快增长，推测增 速在20%以上。
    产品结构优化、上调出厂价，公司毛利率明显改善。受益于高端白酒高增长，公司梦之蓝系列快速上量带动公司毛利率水平提升，报告期内公司毛利率提高 1.36pct 至 62.25%，Q3 毛利提高 5.9pct 至 67.33%。前三季度公司销售费用率提升 0.44pct 至 9.51%，管理费用率降 0.54pct 至 7.7%，单三季度来看，销售费用率提升 1.06pct 至 12.14%，管理费用率提升 0.6pct 至9.34%。综合看期间费用并没有太大波动。公司税金及附加占 2017Q3 营收比提升 4.6pct 至 6.25%，主要系原先代工产品收回所致。结合毛利率及税费影响，公司净利润率单季度微降 0.35pct 至 31.29%，前三季度稳中微增至 33.07%。
    省内调整基本到位，省外拓展顺利进展，中档酒龙头渠道优势明显。公司营销能力仍是行业标杆，强执行力更是当前公司核心竞争优势，经过一年调整公司省内价格逐渐理顺、渠道库存清理到位，省外新江苏市场快速增长，业绩增长环比提速，中档酒龙头渠道优势将持续发挥作用。
    盈利及投资建议：预计公司 17-19 年 EPS 分别为 4.54 元、5.65 元、6.94元，PE 分别为 26 倍、21 倍、17 倍，维持“增持”评级
    风 险 提 示：次高端市场竞争加剧、食品安全问题