公司持续强化品牌营销管理，以营销活动为主战场贯穿终端销售，加快新品开发和推广力度，地板业务增长稳健。从家装市场消费结构角度看，消费升级趋势显著，中高档地板销量增速高于中低档地板。我们测算地板细分领域市场规模800 亿元，以圣象地板80 亿元左右的终端市场规模测算，圣象品牌的市场占有率达到10%，龙头的品牌地位巩固。
    产品结构持续高端化，治理改善净利率上升：前三季公司毛利率35.8%，同比上升1.1pct，Q1/Q2/Q3 单季毛利率↑0.4pct /↑1.5pct /↑0.9pct。前三季度销售费用率↑0.8pct，管理费用↓0.7pct，Q1/Q2/Q3 管理费用率率↓0.5pct/↓0.3pct /↓1.3pct。延续2016 年以来的结构性变化趋势，产品结构中高毛利的中高端实木复合/实木产品占比提升，圣象地板、大亚人造板治理结构改善，公司整体运营效率提升，预期净利率水平还将持续上升。
    利润率同比持续改善，运营治理反映至业绩指标：从去年聚焦主业改革至今，公司治理管控的力度及确定性在逐步增强，管理运营的改善已经显著传导至业绩指标，净利率持续同比改善。我们预测公司2017-18 年EPS 分别为1.28、1.57 元，维持“买入”评级。
    风险提示：公司内部管理风险；家居建材行业竞争加剧