盈利指标基本保持稳定，核心品种热毒宁采取措施降低政策影响
    前三季度公司的主要盈利能力指标保持稳健，毛利率为74.87%，同比下降0.41pct；销售费用率、管理费用率为43.49%、12.98%，分别同比下降0.6pct、0.53pct。前三季度，中药注射液收入12.23亿元，同比下降3.26%，公司通过增加二级以上医院推广、拓宽临床科室以及加大新适应症推广等政策进行应对，热毒宁预计略有下降但并不明显。而部分小品种比如香菇多糖受到影响偏大，但是二线注射剂本身体量低长期看影响有限。
    银杏二萜内酯进入谈判目录，价格理顺看好四季度增长
    银杏二萜内酯预进入医保谈判目录，5ml/支（含银杏二萜内酯25mg）的支付标准为316 元/支，相比全国各省平均医保中标价611.71 元/支下降40%以上，和本轮谈判目录产品平均45%的降幅接近。我们预计在低基数的基础上快速增长，但是由于各省医保目录是9 月份开始执行，第三季度体现并不明显。公司目前对银杏二萜内酯采取代理商的销售模式，期望通过代理商迅速扩大在全国的销售，但是相比原本的模式，目前的代理商更为精细化运作。我们预计第四季度银杏二萜内酯收入增速将明显加快。
    预计17-19 年业绩分别为0.66 元/股、0.79 元/股、0.92 元/股
    康缘药业是国内优秀的现代中药研发生产企业，独家产品众多，销售体制改革推进，预计下半年银杏二萜内酯开始放量，预计公司17/18/19EPS分别为0.66/0.79/0.92 元（2016 年EPS 为0.61 元）。目前股价对应PE24/20/17 倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    药品招标降价风险；银杏二萜内酯销售不达预期风险；