射频领域优势明显驱动毛利率提高，现金流状况良好。毛利率方面，公司17Q3单季度销售毛利率达到45.86%，同比增长12.04pct，环比增长13.15pct。我们认为，公司毛利率指标大幅提高主要有两方面的原因：首先，客户结构方面，公司产品研发紧紧围绕苹果、三星等大客户的需求，市场份额持续提升；其次，产品结构方面，公司坚定执行“大射频”战略，充分发挥射频产品技术壁垒高的优势，加快技术迭代速率，高筑护城墙。现金流方面，公司1-9 月经营活动产生的现金流量净额达到4.90 亿元，实现高速、健康成长。
    5G 进度提速长期利好公司，主营业务发展空间广阔。5G 作为未来几年最具确定性的市场机会，将推动通信、电子等多个行业完成产业升级，对全球经济产生深远影响，作为射频前端的天线和芯片领域将从此次产业升级中受益最大。天线方面，5G 终端侧MIMO 将从当前4.5G 的4X4 扩展至8x8，单机价值量继续上行，同时毫米波天线阵列形成全新价值增量。为配合毫米波和无线充电，玻璃和陶瓷替代金属后盖将是智能手机未来的大趋势，三星S8（玻璃）和小米MIX 系列（陶瓷）均使用了LDS 工艺制作的天线，天线的价值量逐渐从金属边框中走出，利好公司主营业务发展。手机SAW 滤波器方面，公司入股德清华莹成为第二大股东，完成了相应布局，并与中电55 所在多个射频前端领域开展了深度合作。
    无线充电技术切入大客户供应链，持续受益渗透率提高。无线充电技术在消费电子设备中已经被三星和苹果广泛应用，三星从S6 便开始支持无线充电功能，并且逐步由旗舰机型向中低端机型渗透。苹果最早支持无线充电的产品为Apple Watch，并全面应用于新产品iPhone 8/8P/X。三星旗舰机型的无线充电模组将NFC 天线、MST 线圈和WPC 无线充电线圈集成在一起，单机价值量在3.5 美元到4 美元左右，公司已经成为三星无线充电模组供应商，并有望进入更多大客户的供应体系。
    公司长期成长动能充沛，乐观看待未来业绩。我们认为，iPhone 8 销量下滑和iPhone X 出货延迟对公司Q3 营收存在一定的负面影响，同时Q3 由于汇兑损益而产生较高财务费用，随着iPhone X 在Q4 正式发售并迎来量产高峰，公司业绩有望强劲增长。
    盈利预测与评级。预测公司2017/2018/2019 年营收分别为42.49/64.74/ 91.83亿元，净利润11.29/16.73/22.52 亿元，对应EPS 1.15/1.70/2.29 元，参考同行业可比公司，并考虑到公司所处领域的高壁垒特点，以及未来在多个业务领域的成长性，给予公司2018 年动态PE 33 倍，对应目标价56.10 元。维持“买入”评级。
    风险提示：国际大客户业务拓展进度低于预期。