业绩基本符合预期，青岛产线技改影响盈利。2017 年前三季度，公司营收、归上净利润Q1/Q2/Q3 分别为11.08/12.89/13.58、2.02/2.43/1.94 亿元，同比增长-5.68%/5.23%/32.69%、-34.02%/6.95%/-4.65%，Q1/Q2/Q3 的毛利率、净利率分别为38.15%/35.63%/38.01%、18.22%/18.93%/14.36%。第三季度营收增速与净利润增速不同步，主要原因是青岛一期产线技改产生的费用影响了盈利。
    电池降价致短期业绩承压，四季度迎旺季放量可期。2017 年，公司三元电池产线投产，新客户开拓与新产品开发方面取得明显进步，但今年国内动力电池价格普遍下降，上游材料价格上涨，影响整体盈利水平，公司业绩短期承压。四季度电池行业有望迎来装机小高峰，公司在手订单饱满，尤其是公交系统，如安凯、金龙和中通等客车订单较多，乘用车方面江淮的订单持续在供货，北汽的磷酸铁锂电池订单也有望于四季度开始供货，四季度电池放量可期。
    产能扩张稳步推进，产业链布局完善提升成本优势。公司正积极推进扩产计划，现有电池产能5.5gwh（包括3.5gwh 磷酸铁锂+2gwh 三元），预计年底将新增唐山和南京二期各1gwh 产能，总产能达到7.5gwh，明年扩产完成预计可达10gwh 产能，跻身国内电池第一梯队。
    青岛产线技改基本完成，三元产能有望明年释放。公司重点新建的青岛一期三元产能，近几个月经过产线调整与工艺升级，目前已基本整改完成，逐渐开始认证并小批量供给上汽大通和众泰等客户，预计年底完成认证并将于明年开始批量供货。公司现有订单合同金额(含未履约合同)约54 亿元，包括江苏建康、中通客车、北汽新能源、南京金龙等国内主流厂商；青岛三元产能明年的释放将成为公司最大的看点，驱动业绩实现增长。
    投资建议：维持“强烈推荐-A”评级。公司是国内非常优秀的锂电池龙头企业之一，我们非常认可公司的经营管理能力及产业布局，维持“强烈推荐-A”投资评级，目标价35-37 元。
    风险提示：电池价格持续下降，政策不达预期，新能车推广不达预期