点评：
    公司继续保持超过行业平均的增长速度。第三季度，快递行业收入增长25.7%，业务量增长28.3%，公司单季度收入增长35.9%，估计业务量收入增长近40%，得益于公司优秀的成本管控能力以及较高的服务水平，公司三季度继续延续明显超过行业平均水平的业绩表现。三季度环比二季度略有降速，可能受到二季度618 电商活动带来的高基数影响。
    利润率略有下降。公司单季毛利率由二季度的33%下降到三季度的30%，净利率由19%下降到17%，我们认为可能与资本开支增加相关，公司上半年固定资产、在建工程增长很少，但三季度固定资产增加约2 亿，新增产能对利润率有一定拖累，但我们认为，淡季布局产能为公司迎接四季度旺季高峰打下良好基础，并且资本开支能够提升服务质量和效率，长期来看会转化为更多的业务量增长。
    旺季提价引领行业，四季度有望延续高增长。前期韵达与中通引领行业率先提出支持提价，这一动作能够帮助公司的网络在旺季将更多资源导向利润、效率更高的小件，表明公司已经开始平衡全网范围内量与价的关系。由于中转费针对重货也会有提高，预计这一动作会使得今年四季度旺季会打破以往“赚量不赚价”的局面，利润继续保持高增长。
    投资策略。从电商渗透率来看，快递行业空间长期乐观。快递行业未来仍将以成本竞争为主，韵达对于干线网络优秀的管理能力使得收获了低于行业的中转成本，从而转化为竞争优势，目前来看，这一优势有望延续，公司管理团队优秀，股权激励计划绑定高管和业务骨干，公司有望逐渐成长为行业龙头，预计公司17-18 年的归母净利润将分别达到16.8、21.2 亿元，对应PE：37.6、29.8 倍，维持“增持”评级。
    风险提示。电商零售增速下滑，资本开支、人力成本超预期上涨。