简评
    业绩符合预期，生长激素业务高速增长带来靓丽业绩
    报告期内公司所属医药企业收入同比增长55.31%，净利润增长 65.97%.，生长激素及生物疫苗保持了自今年一季度以来的高速增长态势，符合市场预期。生长激素在今年高基数背景下放量加速增长是公司业绩表现优异的核心动力，同时水痘疫苗受疫苗销售政策影响转为直接向终端开票，也带来营业收入和利润端的大幅增长，公司其他业务保持稳定增长。考虑到公司本年度房地产项目将在第四季度交房结算，预计四季度增速将有所加快，整体业绩增速将超过30%，我们维持全年6.61 亿的盈利预测不变。
    金赛药业生长激素增长源于销售增强，未来有望继续保持
    金赛药业是生长激素市场绝对霸主，国内市场占有率超过60%。生长激素产品具有较强消费属性，不受当前医保控费压力影响，当前生长激素行业快速增长的原因主要是2016 年以来市场教育成效初现，消费者层面尤其是学生家长对生长激素治疗价值逐步认可，同时经济条件改善能够承受相对较高的治疗费用。
    另一方面，公司近两年加强销售，积极扩充销售队伍，下沉销售渠道，推广面更广、深度更深，在南方部分省份深入到乡镇医院。公司是目前市场上唯一拥有粉针、水针和长效水针三种剂型的生产厂家，水针主导城市医院市场，粉针拓展基层，长效水针深挖高端用户。随着长效水针四期临床研究患者入组结束，长效水针进入大规模商业推广期，更高的单位价格带动业绩快速增长。我们预计前三季度金赛药业收入及利润均保持50%以上的高速增长，看好金赛业绩全年维持增速在50%以上。
    百克生物疫苗销售受益政策调整
    截至17 年9 月，百克生物水痘疫苗获批签发350 万人份，维持市场首位，市场占有率为33%。受今年疫苗销售政策影响，预计全年收入翻番，利润维持50%以上的高速增长，我们认为原因主要有两点：1）水痘疫苗需求稳定，局部地区疾控中心推行水痘加强针（1 针变2 针），以提高疫苗保护度，这将带来水痘疫苗市场扩容；2）销售改革，年初推行疫苗销售一票制，使得公司在收入大幅增加的同时，从财务上实现了对销售渠道的有力管控，部分渠道利润实现并表。2018 年冻干狂犬疫苗及鼻喷流感疫苗有望陆续获批，将带来新的业务增长点。
    盈利预测
    长春高新是市场关注度较高的生物药和生物制品明星企业，核心子公司金赛药业是国内重组蛋白激素产品领军企业，近期受国家创新药政策支持，市场风险偏好提升。我们维持公司2017–2019 年分别实现归母净利润6.61 亿、8.56 亿和10.87 亿的盈利预测，折合EPS 3.91、5.03 和6.39 元/股，维持买入评级。
    风险提示
    1．金赛药业生长激素销售增速不达预期；
    2．百克生物疫苗产品出现质量问题，行业突发性事件等；
    3．房地产业务不达预期；
    4．新产品研发进度不达预期。