2017 年前三季度，公司总体生产经营形势良好，收入和利润同比增幅均超20%；主要是由于医药企业逐渐放量，前三季度该板块收入增长55.31%，净利润增长65.97%。经测算，2017Q3单季公司营收10.47 亿，同比增长14.31%；归母净利润2.03 亿元，同比增长23.81%。我们预计前三季度金赛药业延续了中报的高成长，预计收入和利润同比增长均在50%以上。由于公司今年房地产项目推迟结算，因此房产项目对业绩尚未有正面影响。
    金赛产品加速放量，推动业绩快速增长。百克快速增长，华康稳健。金赛药业2017H1 实现营业收入9.46 亿元，同比增长50.78%，收入占比约60%。金赛前三季度延续了中报的高成长，主要得益于一线地区渠道下沉，市场推广起效，二三线地区空白医院市场开发顺利；同时长效生长激素和水针已获得市场认可，用药时间相应延长，快速放量。长效生长激素因可减少患者用药频率，呈现出良好的可持续增长势头，四期临床结束后明年将重点推广，预计将成为未来重要增长动力。我们预计百克由于两票制高开原因增长较快，华康业绩相对稳健。
    在研项目进展顺利，重点产品上市进程加快。金赛方面，注射用醋酸曲普瑞林微球、注射用醋酸奥曲肽微球获批进行临床试验，注射用重组人生长激素产品增加新产品规格，重组人生长激素注射液产品获准免临床试验增加因Noonan 综合征所引起的儿童生长障碍、因SHOX 基因缺陷所引起的儿童生长障碍适应症。此外，公司投资1500 万美元获取美国Rani 公司1.4%的股权，同时获得口服生长激素的评估和优先认购权以及在中国的独家销售权，长线布局，实现生长激素的更新换代。百克方面，鼻喷流感减毒活疫苗III 期临床完成所有自愿者的疫苗注射，预计在2017 年12 月申报生产。总的来看在研项目均进展顺利，我们期待相关产品在未来放量。
    渠道下沉导致销售费用率有所上升，管理及财务费用率控制良好。报告期内，公司销售费用率为41.69%，同比上升11.31个百分点，主要系下属制药公司收入增加所致；管理费用率为13.41%，同比下降1.19 个百分点；财务费用率为-0.24%，同比上升0.27 百分点，主要原因是公司自上年中期起将闲置自有资金和闲置募集资金购买理财产品，导致报告期活期存款利息收入同比减少，且资金理财产生的收益计入投资收益科目。报告期三项费用率55.30%，同比上升9.79 个百分点。
    盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019 年净利润为6.19、8.22、10.50 亿元，对应EPS 分别为3.64 元、4.83 元、6.17 元，2016-2019 年公司归母净利润的复合增长率为29.12%，考虑到地产项目收入不及预期，而核心子公司金赛药业营收2018 年将维持40%以上的高增长，2016-2019 年复合净利润增长率为48.43%,我们给予公司2018 年40 倍PE，对应目标193.20 元，维持“买入”评级。
    风险提示。新品推广不达预期，产品降价风险。