定增项目提前投入，把握发展先机。9月27日公司公告之前18亿非公开发行项目已经完成验资，发行价26.51元。根据公司公告，截止9月30日，公司以自筹资金预先投入募投项目的实际金额为4.36亿，约占募投总资金规模的24.6%。募投项目的提前布局也有望促进公司把握发展先机，提升成长空间。
    现金流有望明显改善，有力提升业绩。受债务类融资规模扩大等影响，前三季度公司财务费用1.35亿，同比134%。定增完成后公司归属母公司权益将由73.74亿上升至91.48亿（+24%），资产负债率由69.55%下降至65.22%。伴随定增完成公司的现金流水平将得到有力提升，资本结构、财务状况将进一步优化，也为公司长远发展进一步奠定基础。
    光通信业务持续成长，ICT 业务加速发力。作为行业龙头，公司抓住光通信行业的机会，近10 年营收/利润稳步增长约10 倍。目前全球范围内光带宽需求不断提升，未来5G 建设需求旺盛，光通信产业将持续受益。与此同时公司ICT 业务逐步进入收获期，旗下烽火超微，楚天云，烽火星空正构建全新ICT 业务体系，整体业务正加速发力。
    股权激励有望推进，促进企业长期发展。为提升国有企业效率，提升国有企业发展活力，2017 年以来，以中国联通，高鸿股份，光迅科技等为代表的通信上市国有企业密集推出股权激励计划。烽火通信2014 年第一次股权激励已过去3 年，后续公司也有望推进激励计划，进一步将公司的长远发展和员工利益相绑定，并趁行业东风加速自身业务发展。
    盈利预测。基于运营商在5G 来临前光通信领域投资的结构性侧重以及烽火通信立足光通信向全面ICT 服务商转型的新兴机遇，继续看好烽火通信的中长期发展前景。考虑到公司前三季度由于融资规模大幅提升财务费用增加影响，我们适度下调2017 年盈利预测，预计烽火通信2017-2019 年归母净利润为9.54 亿（+25.52%），12.77 亿（+33.80%），17.58 亿（+37.63%）。考虑行业内光通信需求持续旺盛、5G 大规模投资开启时间渐近（2019 年预商用），公司综合受益程度明显；参考历史平均约35 倍估值水平（图1），给予2018 年动态PE 35 倍，目标40.25 元，“买入”评级。
    主要风险因素。 ICT 业务发展低于预期，5G 进展低于预期。