单季度看，第三季度营收25.11 亿元，同比增长192.70%，环比第二季度增长41.40%，订单加速向收入确认。前三季度毛利率25.99%（去年同期28.32%）；前三季度财务费用2.35 亿，同比增长324.72%，系新增借款与发行票据利息费用增长所致。毛利率下滑和财务费用高增拖累净利润增速慢于收入增速。
    前三季度新增订单416 亿，订单高增后续业绩可期：前三季度，公司新增运营类订单224 亿元，新增EPC 类订单192 亿元，较去年同期分别增长90%和120%，订单加速趋势明显。公司目前在手尚未确认收入的运营类订单335 亿元，在手EPC 订单121亿元，在手订单充足。公司往年四季度业绩占全年业绩比重超过75%，由于今年以来受政府换届影响，订单落地进度慢于预期，四季度政府换届因素消除后，充足订单有望转化业绩。
    生态文明建设提升新高度，大生态承载大资金：十九大将生态文明建设提升到新高度，各地政府陆续出台生态文明建设评价考核办法，生态环保将成为未来3-5 年的重点工程。受房地产政策影响，GDP 增速未来还需依赖基建投资，而生态基建投资最符合政策导向，PPP 将成为主要融资工具，将大量资金导向园林绿化、黑臭水体、流域治理等大生态项目。公司已由最初的膜产品生产商，通过收购久安、良业环境向大生态水环境综合治理转型，凭借自身技术优势与国开行资源，获取大量订单。我们预计公司17-18 年可实现净利润25.83 亿、34.04 亿，对应当前股价23 倍、18 倍，给予“强烈推荐”评级。
    风险提示：项目推进慢于预期，政策力度低于预期