毛利率略有下滑，费用率控制良好：前三季度毛利率45.4%，同比下滑0.9%，这主要和加盟模式收入占比提升有关，与此同时，公司在销售费用率也有所下滑，2017 前三季度销售费用率29.2%，同比下滑1.2%，这一部分和加盟占比提升有关，另一方面也反映出公司在市场推广方面符合预期。
    直营店效益加速释放，加盟渠道快速扩张：公司目前对于渠道的策略为将直营店从扩张转为店效释放，而加盟店进入快速扩张期，预计将迎来净利率的快速提升。
    落户无锡，建设工业4.0 智能定制家居华东生产基地：2017 年9 月公司与无锡市锡山区锡北镇人民政府、无锡市锡山区人民政府签订《锡山区工业项目投资协议书》，拟投资约21 亿元建设工业4.0 智能定制家居华东生产基地项目，主要建设智能定制家居生产车间、华东配套中心智能立体结构仓库及相关设施，项目建成后预期达到年产150 万套定制家具及配套家具成品的产能。
    “C2B+O2O”商业模式打造差异化竞争。公司“C2B+O2O”商业模式成熟，从前端设计、生产制造、再到末端的物流配送上，利用信息化手段对全流程进行优化，不仅解决定制家具批量化生产的问题，同时给予客户个性化定制设计；此外公司托新居网等O2O 营销模式实现从线上平台到线下实体店的客户资源引流，形成差异化竞争优势。
    盈利预测与评级。公司领航全屋定制，加盟渠道快速扩张，直营店效益加速释放，利用“C2B+O2O”商业模式打造差异化竞争优势。我们预计公司2017-2019 年EPS 3.51 元、5.25 元、6.52 元，同比增长51.5%、49.7%、24.1%，目前股价对应17-19 年PE 45 倍、30 倍、24 倍，参考可比公司给予公司18 年35 倍PE 估值，目标价183.75 元，维持“买入”评级。
    风险提示。房地产调控影响，募投项目投产不及预期，原材料价格上升。