公司扣非后净利润增长快于收入端主要受益于规模效应、信息化以及管理效率提升带来的费用率持续下降（2017Q3 销售费用率yoy-0.31%，管理费用率-0.8%），营业利润率同比上升1.02 个百分点。公司预计2017 全年实现归母净利润3.58-4.09 亿元，同比增长40-60%。
    创新模式开拓销售渠道，盈利持续改善值得期待
    作为家具行业极具互联网思维的公司，尚品宅配不断主动迎合家居行业潮流趋势，线上线下融合的模式创新为公司注入持续增长引擎。在渠道开拓方面，公司一方面采取各种创新方法开拓加盟商，另一方面适当加密相关直营城市直营店数量，截至2017 年9 月底，公司加盟店总数已达 1442 家（含在装修的店面），直营店总数已达 83 家。在营销方面，公司持续推进一口价衣柜及“宅配优选”“维意甄选”系列套餐产品的销售，重视品牌营销活动，通过新形象广告投放及多个城市开展明星见面会等活动，提升品牌影响力。公司生产端柔性生产工艺实现大规模定制，销售生产连接端智能拆单系统无缝对接，保障了公司在规模继续扩大后的生产效率和质量。
    盈利预测与投资建议
    预计公司2017-2019 年的归属母公司净利为3.81、5.28 和6.75 亿元，EPS为3.45、4.78 和6.11 元，按照最新收盘价分别对应46、33.2 和26 倍PE。参照公司未来业绩增速和家具上市公司估值水平，维持“买入”评级。
    风险提示
    房地产调控政策超预期紧缩；新区域市场开拓进展不达预期。