全屋定制持续推进，战略性布局木门橱柜
    我们认为，随着住房刚需和改善型需求的释放，消费者需求朝着个性化、多元化方向演变，定制家具行业空间广阔。好莱客作为定制家具龙头公司，自16 年全面启动全屋定制战略，今年开始进行门店升级，从衣柜为主拓展为包括衣柜、书柜、电视柜等多种定制柜体及沙发、餐桌、床等配套家具，客单价和单店收入稳步增长。生产端柔性生产实现大规模定制，信息化优势提升公司运营效率，板材利用率和主营毛利率稳中有升，原态板作为符合消费升级趋势的环保板材，销售占比逐季上升，有助于公司盈利的进一步提升。今年8 月公司又正式进军木门和橱柜市场，与宁波柯乐芙合资设立好莱客柯乐芙木门有限公司，持股60%，橱柜产品预计于明年正式上线。
    盈利预测与投资建议
    预计公司2017~2019 年的归母净利润为3.53、4.8 和6.34 亿元，EPS 为1.11、1.51 和1.99 元，按照最新收盘价分别对应27.7、20.3 和15.4 倍PE。参照公司未来业绩增速和定制家具上市公司估值水平，维持“买入”评级。
    风险提示
    房地产政策超预期紧缩；管理团队磨合不达预期；新品类开拓不达预期。