基于电力业绩低于预期，下调公司 17-19 年 EPS 至 0.69/0.85/1.01 元(调整前 0.84/0.91/1.04 元)，下调目标价至 14.17 元(调整前 16.61 元)，对应 17 年 21X P/E，2.5X P/B，增持。
    信托业务收入实现同环比双增，电力板块毛利率触底。1)信托业务收入持续增长。预计子公司江苏信托(持股 81.5%)17 年 1-9 月营收 13.6 亿元，同比+8%，其中信托业务收入和投资收益分别同比+19.7%/-1.6%；17Q3 信托业务收入 2.7 亿元，同比+29.6%，环比+13.9%，延续中报增势，预计受益于管理规模持续增长；17H1 信托管理规模较年初+9.5%。2)电力板块毛利率触底。受煤炭价格大幅上涨影响，17 年 1-9 月电力板块毛利同比-21%，降幅较中报趋缓，17Q1-Q3 毛利率分别 15.4%/17.9%/18.2%，触底回升。
    信托行业景气度向好，公司拟定增加码信托业务。1)3 季度末社融中信托贷款存量 8.06 万亿，同比+35.9%；Wind 数据，3 季末行业集合信托存量规模同比+32.4%，延续 Q2 升势。2)公司拟定增不超 40 亿元增资江苏信托，本次定增有望助力公司业务扩张；目前定增事项在意见反馈环节。3)行业景气度向好，同时江苏信托 “机制+资金”方面均有望改善，看好其业绩前景。
    催化剂：信托业绩增长超预期；定增进程超预期。