1-9 月实现收入22.25 亿元，同比增长17.3%，归母净利润5.38 亿元，同比下滑4.8%。由于原材料价格的上涨和不断增加的人工成本，公司毛利率逐渐走低，3Q17 毛利率为37.2%（2Q 为40.1%，1Q 为37.7%），成为拖累业绩的主要因素。此外，因为人民币升值导致的汇兑损失也短期压低了公司业绩，我们预计公司17 年业绩为负增长；
    汽车保有量有序增加，重卡旺销或刺激4Q 模具采购。作为制造轮胎产品的耗材，模具采购一般领先于轮胎生产，模具销量与轮胎产量存在正相关关系。根据中国汽车工业协会，1-9 月全国汽车销量2279 万辆，同比增长4.9%，考虑到中国人均汽车拥有量与国外还有差距，我们认为国内轮胎市场仍将有序增长。由于具有成本优势，我们相信公司在模具外销市场可以继续提高市场份额。此外，前三季度的重卡销售超过市场预期，我们认为如果旺销继续，将有可能刺激轮胎企业年底继续扩大采购模具；
    看好铸造业务前景，18 年估值仍有吸引力。公司铸造业务发展迅速，1H17 铸造业务收入增速超50%，收入占比8%，我们预计其17 年收入占比有望接近10%。由于制造业投资和PMI 回暖，我们看好公司铸造业务的长期发展，预计18 年铸造业务收入占比将继续提升。公司经营性现金流表现强劲，3Q17 为89.88 亿元，同比增加7.0%，环比增加52.3%，根据我们的预测，我们预计18 年公司动态PE 估值为19 倍，在高端装备行业仍有吸引力；
    目标价23.25 元，买入评级。我们通过DCF 模型给出公司未来6 个月目标价23.25元（WACC 为7.1%），2017-2019 年EPS 为0.83 元，1.04 元，1.32 元，对应2017 年28 倍隐含PE，维持买入评级；
    风险提示。原材料价格上涨，价格转嫁不成功，国际贸易摩擦。