需求端，17年前6个月，机制纸和纸板总销量为6203.97万吨，同比增长7.37%，行业需求端增速呈现加快态势。供给端，17年前8个月行业固定资产投放1953亿元，同比下降0.9%，在环保标准严格、自备电厂审批受限和废纸进口趋紧的背景下，行业固定资产投资缓慢，考虑到新产能从固定资产投资到达产至少要1年半左右时间，18年下半年行业大部分新产能无法落地，行业供需缺口有望延续到19年。
    2、纸价上行助力业绩抬升，预收账款奠定持续增长基础
    2017年三季度，受到行业供需结构持续向好、废纸进口政策趋紧，箱板瓦楞纸上涨幅度明显，山鹰纸业箱板纸和瓦楞纸中间商报价日平均值分别为5177.3元/吨，4669.7元/吨，较2017年二季度分别提升22.8%、37.8%。截至三季报末，公司预收账款1.19亿元，较17年中报增长40%。
    3、自备电厂完工，进口废纸优势凸显，维持“强烈推荐-A”评级
    马鞍山热电厂5期工程建设完成，公司电能基本实现完全自给；17年8月环保部发布征求意见稿，拟自18年初开始禁止占有废纸进口量20%的混合废纸的进口，随着废纸进口新规18年施行，混合废纸进口限制后，标号废纸进口量增加的概率也不大，需求将被迫转向国产废纸。同时自17年5月开始废纸进口审批补批未有新增，国产废纸价格上涨，进口废纸价格调整，国废和外废价差扩大，拥有废纸进口额度的大型企业优势凸显。考虑到箱板瓦楞纸景气度持续高企以及公司的成本优势，看好业绩持续抬升。预计公司17-19年净利润分别18.6亿元、21.3亿元、23.5亿元，对应当前市值PE分别为11.5、10.1、9倍，维持 “强烈推荐-A”评级。
    风险提示：行业新产能大规模投放，经济环境恶化导致需求大幅削减