公司三季报业绩超预期，主要因为1）公司去年来增加了销售人员，加大了推广；OTC方面，采用销售经理负责，主要精力聚焦到重点药店；医院方面，我们估计销售人员100多人，持续增加中，16年收入3000多万元，我们预计今年实现翻倍；2）去年大幅增加血糖仪的投放市场，带来血糖试纸的爆发；3）海外业务扭亏，我们估计三季度Trividia扭亏为盈；4）糖尿病市场空间巨大，行业成长性较好。我们注意到公司金稳、金准血糖试纸是国产里边价格偏低的，存在提价空间，我们预计公司今年血糖试纸收入9亿元左右，如整体提价5%，明年有望带来3000万元左右利润弹性。 
    近期多款产品获批打开10亿元增长空间。公司尿微量白蛋白/肌酐检测试剂盒、糖化血红蛋白检测试剂盒、便携式自动生化分析仪、β-羟丁酸测试条、新型血糖试纸、血酮测试仪、便携式糖化血红蛋白测试仪等产品国内获批，Gold AQ 血糖测试系统获美国FDA的510（K）认证，我们估计给公司打开10亿元的增长空间。 
    收购短期拖累业绩17年大幅好转。心诺健康2016年亏损3.36亿元，主要由Trividia亏损+利息+中介费用，我们估计Trividia 2016年亏损超过2亿元，中介费用3000多万元，其他为利息费用，其中Trividia经营性亏损约1.5亿元，其他为Trividia减值损失、诉讼费用等。三诺健康2016年亏损1841万元，其中PTS基本盈亏平衡，中介费用约2000万元。 
    虽然今年上半年按权益法估计心诺健康对公司净利润贡献为-9033万元，短期拖累业绩，但随着更加便宜的Truemitrix的推广，我们估计Trividia三季度单季扭亏为盈，实现1000多万元净利润，预计今年亏损有望收窄至5000万元左右，明年将实现盈利。我们预计三诺健康今年盈利1000-2000万元，两家公司今年整体对公司利润影响为-1000万元左右，大幅好转。     
    员工持股带来发展动力。参加本次员工持股的有财务总监、研发总监、采购部经理等4名高管和其他不超过356名员工，资金大部分来源于董事长李少波和车宏莉女士借款，持股计划筹集资金总额为17112万元，通过二级市场或大宗交易买入，目前已完成买入，持股均价为16.77元/股，锁定期为12个月。此次员工持股，体现了员工对公司目前股价的信心，完善了激励，为公司后续发展提供了强劲的动力。
    身处糖尿病大国市场空间巨大。我国为糖尿病第一大国，糖尿病人约1.1亿人，我们估计目前市场血糖仪存量约2000万台，与欧美90%的血糖仪渗透率相比，空间巨大。我们估计院内、院外血糖仪市场约30亿元，三诺目前占据OTC市场40-50%份额，院内市场不到5%市场份额，在院外市场获得成功后，三诺的品牌及质量获得认可，15年积极进军院内市场，加强了销售团队，市场提升空间大。
    打造全球血糖仪专家Trividia协同效应明显。公司为国内血糖仪龙头企业，Trividia为全球第六大血糖仪厂家，在美国排名第三(市场占比为10%)，仅次于强生和罗氏。公司通过收购，致力打造全球血糖仪专家，两者在品牌、渠道、原材料、研发等方面存在很强的协同效应：
    （1）共同采购原材料，增强议价能力，我们估计trividia15年生产约10亿条试纸，三诺15年生产约7亿条试纸，通过共同采购采血针、酶等原材料，有望使成本降低5%~10%；
    （2）品牌渠道协同，借助Trividia实现院内院外市场快速渗透。Trividia的TRUE METRIX系列血糖仪技术先进，具有蓝牙功能、无需调码、最快检测时间4s、检测样本仅0.5微升、1000条存储量、血酮检测提醒等特点，且成本较上一代产品大幅降低，我们预计2017下半年完成注册在中国上市，弥补三诺在高端品牌上的劣势，在国内对拜耳、雅培、罗氏、强生等品牌形成强烈竞争，有望在院内及院外市场快速渗透。我们估计，三诺血糖产品占据OTC市场40%份额（量计）、院内不到5%份额，借助Trividia品牌质量+三诺不断加强的医院销售人员（15年100个医院销售人员），有望在院内院外市场快速渗透，如能占据OTC市场60%的市场份额及院内市场25%的市场份额，考虑到Trividia售价更贵，带来新的增长空间。
    （3）Trividia生产自动化程度高，2015年收入9.74亿，生产人员仅几十人，同比三诺的生产人员580人，2015年收入6.46亿元，如能利用Trividia的管理、技术进行生产，可以大幅降低三诺生产成本。
    （4）Trividia在美国、加拿大、台湾地区设有4家全资子公司，其中台湾子公司负责血糖仪生产，公司未来若能将生产基地转移至国内，成本将大幅下降。
    此外，三诺跟尼普洛集团签署了《国际经销协议》，有5年的过渡期，避免业绩波动。从2016年3月31日到股权交割日，如心诺健康发生亏损，或因其他原因而导致净资产减少，则亏损或减少的净资产总额的75%由李