近期，PDB 更新了2017 年2 季度的样本医院数据，我们在此为大家奉上最新的生长激素销售数据分析。
    量价变化：份额增速均独占鳌头，水针长效单价稳定。据PDB 数据，2017H1金赛药业生长激素销售额行业占比65%，销售额同比增速43%，领先安科生物和联合赛尔两家主要厂商。从产品终端售价来看，水针和长效生长激素保持稳定，未受医院零加成影响，粉针终端价受招标降价及零加成影响同比下降20%。
    金赛渠道下沉速度领先行业，水针加速放量。相比2017H1 生长激素行业加速增长区域有所切换，金赛渠道下沉速度领先全行业。2015-2017H1，金赛生长激素销售额在全国各省份的同比增速明显提升，且正增长的份额逐渐扩大，主要原因是一线地区渠道下沉及二三线地区新开发空白医院市场。分产品来看，金赛水针在全国各地呈加速放量趋势。
    医疗消费升级刺激生长激素需求释放。2013 年后城镇居民人均医疗保健消费增速超出人均消费支出增速，当年城镇医保基金人均支出和人均医疗保健支出均超千元，人民主动医疗保健消费支出意愿增强，在刚性治疗领域之外的身高管理、养生保健等需求开始被激活。生长激素市场空间120 亿元，为2016 年全国销售额16 亿元的近8 倍，市场空间巨大叠加消费升级使得需求释放。
    公司销售队伍和产品梯队优势明显，看好未来高增长。2016 年公司生长激素销售队伍800 人，为业内领先，预计2017 年持续扩充，加强对终端市场渗透。公司长效生长激素改善患者体验+高定价，驱动市场扩容，IV 期临床试验如期推进；水针剂型对ISS、SGA、CKD、PWS 引起的儿童生长障碍等适应症进入临床III期，免临床试验增加Noonan 综合征、SHOX 基因缺陷等适应症，大幅领先竞争对手，伴随消费升级加速放量。
    盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019 年净利润为6.59、8.84、11.62 亿元，同比增长35.85%、34.19%、31.51%。对应EPS 分别为3.87 元、5.20 元、6.83元，考虑可比公司估值，给予公司2018 年33 倍PE，对应目标价为171.60 元，维持“买入”评级。
    风险提示。新品推广不达预期，产品降价风险。