预计交易将于近期完成交割，Gland 有望于4 季度开始并表，将增厚公司业绩。根据印度外商投资相关政策，本次交易调整方案无需提交印度外国投资促进委员会（FIPB）、印度经济事务内阁委员会（CCEA）审核批准。根据约定，各方将于交割先决条件达成后的第17 天进行交割。Gland 有望于2017 年4 季度并表。Gland 2017 财年（2016Q2-2017Q1）收入约14.92 亿元，同比增长9.88%；净利润约4.14 亿元，同比增长31.92%。我们预计，Gland 2017 全年（自然年）净利润有望达到5 亿元，未来随着新品种不断获批上市，有望保持25%左右增速。
    Gland 是高水准制剂出口企业，从未收到过FDA 警告信。Gland 有丰富的产品储备，确保未来保持快速增长，同时重磅品种依诺肝素正在申请美国上市。Gland 有丰富的产品储备，包括100 个在审评ANDA 品种和71 个在筹备ANDA 品种。我们预计不考虑依诺肝素2017 年（自然年）5 亿净利润，如依诺肝素获批业绩将超预期。美国依诺肝素共有4 家生产企业。Teva 生物类似药2014 年11 月上市第1 年，销售收入超过13 亿美元。Gland 依诺肝素正在申请美国上市，我们保守预计上市首年有望获得1 亿美元以上的市场份额，净利润1500-2000 万美元，Gland 业绩增速有望显著加快。
    Gland 擅长在以美国为主的法规市场的药品注册申报及销售能力，将成为公司重要的国际化药品生产制造及注册平台。我们认为，公司和Gland 产品协同和互补效应强，未来公司的产品（尤其是单抗等品种）有望借助Gland 的成熟体系进入全球市场；同时Gland 获得FDA 等机构认证的产品有望通过公司的渠道开拓国内市场。
    盈利预测与投资建议：我们预计公司2017-2019 归母净利润分别为32.11 亿元、39.59 亿元和46.65 亿元，同比分别增长14.45%、23.29%和17.83%；扣非净利润分别为24.11 亿元、31.59 亿元和38.65 亿元，同比分别增长15.22%、31.02%和22.35%。公司主业维持稳定快速增长，单抗生物类似药研发投入7 年进入兑现期，通过收购Gland 进入规范国家市场，估值有望持续提升，目前对应2018 年整体估值19.5倍，扣非估值24 倍。我们给予2018 年扣非30 倍PE，对应目标价37.98元，维持“买入”评级。
    风险提示：外延并购不达预期；新药研发失败的风险。