三季度板材价格回暖，驱动毛利回升向好。板材价格从4 月下旬开始企稳回升，热轧卷板和冷轧板的吨毛利也受此驱动而逐步回暖。根据我们的行业利润测算模型，7 月中下旬开始，热轧卷板的吨毛利水平已经超过去年底的高点，直至目前仍在上行。公司作为典型的板材企业，盈利水平变化与行业基本一致，三季度盈利水平自然也有大幅度的提升。
    焦炭自给率高，进一步保障盈利水平。今年6 月底以来焦炭价格表现强势，目前焦炭价格综合指数同比增幅已经超过75%，月环比接近20%。作为炼钢的重要原材料之一，焦炭价格的大幅上涨，也在一定程度上影响了钢企利润空间的抬升。公司自备焦化厂，除检修等情况以外，焦炭自给率基本能够达到100%，受焦炭价格波动影响小，能够充分享受到钢价上涨带来的利润空间的提升。
    紧邻限产区，有望受益采暖季限产带来的区域性供需不匹配。公司地处辽宁，靠近采暖季限产区域却不在限产范围之内，预计采暖季限产执行力或将超预期，届时公司有望受益区域性的板材供应短缺。
    预计公司2017-2019 年归母净利润为23.91 亿元、25.99 亿元和26.84 亿元，对应目前PE 分别为9.3 倍、8.5 倍和8.2 倍，维持公司“增持”评级。
    风险提示：钢价大幅下滑；板材需求不及预期