酒店业务自营/外营业务深度融合，协同经营，竞争优势明显。主营酒店业务子公司报告期内实现净利润约2044万元（+130%）；商品贸易业务处于加速发展期，运营效率提升。2014年至2017H1，主营该业务子公司实现净利润-3458/-2005/129/574万元，快速完成扭亏，盈利增长迅速（2017H1+665.44%）。物业管理/房屋租赁业务广受认可，出租率保持高位（平均高于93%）。旅游生态园成为业务创新点。公司在江苏盱眙县投资开发"金陵天泉湖旅游生态园"，"金陵·天泉湖商务中心区"则被列入江苏省现代服务业重点保障项目、"十二五"重大旅游项目，天泉湖获批成为苏北首家省级旅游度假区。 
    公司财务端表现亮眼。8月28日，金陵饭店发布2017年度半年报。报告期内，公司实现营业收入4.275亿元（+9.00%）；实现归属上市公司股东净利润/扣非归属上市公司股东净利润0.49/0.40亿元（+184.11%/514.88%）。报告期内公司EPS为0.162元（+184.21%）。收入端，营收稳定增长，去年同期低基数下利润增幅较高；费用端，管理费用/销售费用1.17/0.92亿元（+2.37%/8.15%），2014年至2017H1期间费用率分别为45.64%/55.98%/50.42%/50.67%；盈利端，毛利率/扣非归母净利率为62.92%/9.36%（-0.54/+7.71pct），后者提升的原因在于2017H1投资收益为0.23亿元（去年同期0.02亿元）。 
    盈利预测与评级：公司作为国内高端酒店龙头，坚持"品牌运营与资本扩张双轮驱动"，构建"酒店投资管理、旅游资源开发、酒店物资贸易"三板块发展格局。我们看好公司实行"大休闲地产"产业链（包纳酒店、养老、地产物业、贸易、旅游等）协同发展战略，兑现旅游资源整合、养老文化区建设预期。预计公司2017至2019年EPS为0.20/0.23/0.26元，对应目前价位PE58/50/44倍，维持"增持"评级。 
    风险提示：高端酒店经营风险，新开发项目（如旅游生态园、养老文化区等）进度不及预期。