投资要点：
    煤炭业务规模大增导致营收增加；机组投产、发电量增加，区域电力龙头地位不断加强。公司今年上半年实现营收53.62 亿元，同比增长26.64%，主要是由于上半年实现煤炭业务收入15.46 亿元，同比大幅增长87.16%所致。今年3 月铜陵二期新投产一台百万千瓦机组，公司控股在运装机增至655 万千瓦，占全省统调火电机组超过17%（不含皖电东送）。上半年公司实现发电量121 亿千瓦时，同比增长5.99%。公司其他电源项目也正陆续展开，钱营孜（ 2×350MW）低热值煤发电项目上半年已完成重要节点工作，与国电合作风电项目进展顺利，国安公司二期（2×1000MW）超超临界项目已纳入省“十三五” 能源发展规划。公司装机规模持续增长，机组机构进一步优化，区域龙头地位不断增强。
    当前煤价高企，同时安徽区域电煤价格高于全国平均水平，导致上半年业绩出现亏损。上半年煤价同比大幅上升，导致公司燃料成本大增。同时安徽省电煤价格一直高于全国平均水平，今年上半年安徽电煤价格较全国平均水平高出11%左右。在煤价高企的压力下，公司上半年毛利率大幅下降17.38 个百分点。公司参股火电企业同样受到煤价高企影响出现亏损，公司投资收益同比减少。综合上述不利因素，公司上半年实现归母净利润-5470 万元，业绩下滑严重。
    下半年煤炭优质产能加速释放推动煤价后回落，安徽火电上网电价有望上调，公司业绩有望出现明显改善。当前迎峰度夏接近尾声，煤炭优质产能正逐步释放，共同推动煤价回落；7月1 日起多省份逐步出台政策上调火电电价，据测算安徽省有1.8 分/度的上调空间。煤价下行，电价上调有望推动公司业绩环比大幅改善。
    资产注入时点渐近，外延成长可期。根据公司控股股东皖能集团13 年的承诺，其持有的国电铜陵、国电蚌埠、神皖能源相关资产将在18 年注入公司，目前时点渐近。若注入如期完成，将为公司增加超过350 万千瓦权益装机（其中在建拟建约65 万千瓦），公司装机规模有望再上台阶。
    盈利预测与评级：综合考虑煤价、电价的变化，我们调整公司盈利预测，预计公司17~19 年归母净利润分别为3、6.62 和8.37 亿元（调整前分别为为4.33、6.98 和8.65 亿元），EPS分别为0.17、0.37 和0.47 元/股，当前股价对应PE 分别为34、15 和12 倍。公司作为优质区域电力龙头，下半年起业绩环比有望持续改善，公司当前估值较低（PB 仅为0.9 倍），维持“买入”评级。