主要观点：
    业绩稳定持续增长
    2017年上半年公司业绩稳定持续增长，主要是由于精细化工产品和基础化工产品量价齐升，产品综合毛利率持续提升，2017上半年毛利率为30.80%，同比增长9.01个百分点；精细化工产品毛利率达到55.22%，同比增长16.45%；基础化工产品毛利率为24.74%，同比增长8.24%。同时公司成本管控能力出色，2017Q2期间费用率为6.88%，环比下降1.75个百分点，呈现持续改善的趋势。新建1500吨三氯蔗糖项目于2017年3月建成，5月达到满负荷生产，上半年贡献部分业绩。同时公司出售华尔泰55%的股权，获得投资收益7375万元。
    精细化工产品量价齐升
    报告期公司精细化工产品（甲、乙基麦芽酚、安塞蜜、三氯蔗糖，都属于食品添加剂）量价齐升。公司现有三氯蔗糖产能2000吨，其中新建1500产能已于2017年3月建成投产，5月达到满负荷状态，上半年贡献部分业绩。目前三氯蔗糖价格为30万元/吨，和前期相比价格下降，符合公司对三氯蔗糖价格走势的预期和判断。公司三氯蔗糖具有产能优势，将对下半年业绩起到积极影响。公司甲、乙基麦芽酚产能为4000吨，因竞争对手天利海发生安全事故，公司分别上调价格至15.5万元/吨、15万元/吨，涨幅约40%。目前甲、乙基麦芽酚市价在23—24万元/吨,公司产品价格和市价相比，还有提升的空间。目前安塞蜜均价为4.5万元/吨，和去年同期均价4万元相比，增幅12.5%，增厚业绩。
    环保持续投入，构筑安全生产边际
    公司新建的日处理量3000吨的废水处理厂以及年处理量9000吨的固废处理厂成功投入使用，至此，公司每日处理废水能力已达到8400吨，大大增加了公司环境保护能力，提高了公司生产基地的环境容量，降低了环保风险以及环保处理成本。
    盈利预测与估值
    目前公司甜味剂产品安赛蜜以及香料产品甲、乙基麦芽酚的产能、市场占有率均已处于全球领先地位，市场定价权显著增强。同时1500吨三氯蔗糖项目投产，高景气有望延续，我们上调盈利预测。预计2017-19年的EPS为1.76元、2.42元、2.66元，对应当前股价PE分别为12X、9X、8X。给予“增持”评级。
    风险提示
    精细化工产品价格下降、战略转型低于预期