报告期内公司EPS为0.1476 元，降幅0.34%。公司拟以总股本2.87 亿股为基数，向全体股东按每10 股派发人民币现金红利2.00元（含税），共计派发红利5730.98 亿元。
    公司营业收入保持稳定快速增长，系K12 教育业务扩张所致。报告期内，公司教育培训业务实现营收6.76 亿元，占公司总营收85.26%。其中，K12 教育业务实现营收5.74亿元，占比72.38%，较去年同期营收4.08 亿元上升40.69%。运营K12 业务的子公司昂立教育于2017H1 新拓校区20 所，实现营业收入/归母净利润4.72/0.54 亿元，同比增长15.28%/47.72%。职业教育业务实现营业收入1.03 亿元，同比增长1.04%。
    公司整体毛利率保持稳定，教育业务毛利率维持在45%左右。2014 年至2017H1，公司整体毛利率为41.24%/39.71%/43.48%/42.87%，占营收比重超过80%的教育业务2014至16 年毛利率为50.65%/45.18%/46.64%。公司K12 教育业务毛利率相比同行较低，下降空间不大。教育业务扩张带来公司期间费用增加。报告期内，公司支出管理费用/销售费用1.42/1.65 亿元，同比增长48.01%/41.70%，超过营业收入增幅。2014 年至2017H1，公司期间费用率为35.27%/35.28%/37.62%/38.97%。以扣非归母净利润为口径，公司净利率有上升趋势（2014 年至2017H1 为2.70%/4.43%/3.87%/5.37%），其原因在于2014 至16 年公司计入利润表的非经常性损益（主要是政府补贴）较多。我们认为公司实际盈利能力正在好转。
    打造教育产业链成为发展战略。公司非公开发行2747 万股，5.84 亿募集资金正式落地，将多维度扩大业务范围和规模，增强品牌优势。公司将进入国际高中、大学预科、国际教育园区运营业务。同时，公司成立上海新南洋昂洋教育科技有限公司，以幼儿教育为主营业务。
    估值与评级：公司作为A 股K12 教育业务龙头，在保证主营业务稳定快速发展的同时，依托交大背景资源和资本运作，进行包括职业教育、国际教育、幼教等领域的全产业链布局。我们看好公司定位综合教育服务集团，受益于政策红利和教育消费长期景气的大环境。预计公司2017 至2019 年EPS 为0.48/0.64/0.82 元，对应目前价位PE 为43/32/25 倍，维持“增持”评级。
    风险提示：K12 教育业务竞争激烈，产业链布局进度不及预期。