电力业务：上半年，公司发电量49 亿千瓦时，上网电价为0.34 元/千瓦时。分季度看，第二季度公司发电量21 亿千瓦时，环比下降28%。
    预计下半年产量环比增10%，在建产能1190 万吨
    煤炭业务：公司在产和在建产能分别为1930 万吨和1190 万吨。（1）在产的刘庄煤矿（1140 万吨）和口孜东煤矿（500 万吨）负担较轻，盈利能力较好。（2）在建的板集煤矿（300 万吨，预计18 年底投产）和杨村煤矿（500 万吨，投产时间未确定）；在改造的新集一矿（390 万吨/年，预计17 年12 月底投产）。
    公司 2017 年计划原煤产量 1680 万吨，同比增长8%；未能满产，由于公司主要矿井为竖井，产量恢复较慢。我们预计公司18 年有望实现满产，即4 个在产矿，合计产量2320 万吨，同比增38%。
    电力：公司控股利辛煤矿发电公司（2*1000MW）参股宣城电厂（1*660MW，1*630MW）。板集电厂2 台1000 兆瓦超超临界燃煤发电机组已分别于16 年8 月和10 月投产，17 年上半年实现净利润8283 万元，板集电厂耗煤量低、盈利能力佳，平均发电燃煤约280 克/度。
    煤制气：公司与皖能集团合作拟建设总规模40 亿立方米的煤制天然气，其中一期年产22 亿方，总投资122 亿元，目前正在前期工作。
    预计公司17-19 年EPS 0.19 元、0.28 元和0.29 元
    随着现有煤矿逐渐达产，及在建煤矿投产，公司产量增速较快，同时积极推动煤电一体化。目前公司17 年PE24 倍，给予“谨慎增持”评级。
    风险提示：煤价超预期下跌；煤矿产量释放低于预期。