17Q2 公司实现营业收入24.46 亿元，同比增长18.42%，环比下降2pct；17Q2 公司实现利润6.7 亿元，同比增长30.65%；从产品结构来看，上半年高档酒实现24.8 亿收入，同比增长45%；中档酒实现12 亿收入，同比收入持平，如果扣掉价格上涨的要素，中档酒收入同比下滑，低档酒博大系列上半年总体调整，二季度调整结束后呈现增长。从区域来看，西南区域体量最大，上半年实现20 亿收入，增速约10.8%，华北地区实现28.7%的增长，收入达12.7 亿元；华中地区增速最快，增速达56%，实现9.3 亿收入。
    毛利率、营业税金提升明显。17H1 公司毛利率为68.33%，同比提高9.9pct，其中Q2 毛利率66.72%，同比提高5.5pct，主要得益于产品结构的上移以及产品毛利率的提升。分产品来看，高档酒毛利率91%，同比提高2.3 pct；中档酒毛利率72.4%，同比提高12.8pct；低档酒毛利率20.6%，同比提高5.2pct；17H1 公司销售费用、管理费用、财务费用同比分别增长42.87%、32.08、-25.66%；营业税金及附加增加74%，2017Q2 税率12.55%，环比增加4.02pct，这主要是公司低档酒系列将外包的部分（以前有外包的公司交税）纳入到公司。
    高档酒持续放量，中档酒价格理顺蓄势，低档酒调整结束，三驾马车有望在下半年同时拉动。从高端酒市场来看，未来2-3 年茅台供应偏紧的格局依旧延续，价格有望继续走高，给国窖提价和放量预留充足空间，公司高档酒招商进展顺利，预计下半年乃至明年依旧可以保持高速成长；中档酒今天上半年总体调整，理顺价格，销量虽有所消减，但是渠道做得扎实，下半年有望蓄势带飞；博大系列经过了2015 年下半年至今的调整，历时两年之久，目前营销团队已经兵强马壮，产品体系、价格体系已经理顺，博大系列有望迎来快速的成长。综合来看，公司高端酒提价有望进一步增厚业绩，中端酒价格回升后进入稳步增长期，低端酒基本调整到位迎来加速增长，我们继续坚定看好中高档酒不断发力驱动公司整体业绩持续高增长。
    管理层改革举措深得市场认可，坚定看好公司冲刺回归行业前三之志。我们一直强调泸州老窖是未来成长路径非常清晰的酒企，2015 年“刘林”组合上任后，公司在产品定位、组织架构、渠道体系以及激励机制等方面做出了大胆改革，过去两年时间改革效果在业绩上体现的淋漓尽致。当前公司积极强化员工成长和薪酬激励机制，力争十三五后半段冲刺重回行业前三；公司定增方案目前已经逐步落实，后期产能瓶颈问题有望取得明显突破，可持续成长可期。
    投资建议：12 个月目标价至64.5 元，维持“买入”评级。我们预计公司2017-18 年营业收入分别为103.53/122.36 亿元， 同比增长24.67%/18.19%，2017-18 年净利润分别为25.67/33.05 亿元，同比增长33.17%/28.76%，对应EPS 分别为1.67/2.15；12 个月目标价至64.5 元，对应2018 年30 倍PE。
    风险提示：高端酒动销不及预期、限制三公消费力度加大、食品品质事故