平安观点：
    利润增长主要来自管理费用降低和毛利率提升。公司营业收入小幅增长,净利润增长主要来自管理费用降低和毛利率提升，其中管理费用降低为主要原因。公司 17H1 管理费用率 11.22%，同比下降 3.13 个百分点；毛利率 25.52%，同比增加 0.81 个百分点。分产品来看，特种艇毛利率提升幅度较大，为 29.21%，同比增加 7.05 个百分点，而商务艇毛利率略有下降，为 23.46%，同比下降 1.78 个百分点。
    船艇业务未来主要看点在于政府大额招标订单可能重启。2013 年之前，公司特种艇销售为最主要的收入来源，占比超过 50%。自 2013 年国家重新组建海洋局以来，复合材料公务执法艇的大额招标推迟，导致公司收入大幅下降，2014 年营业收入下降 43.19%。国家海洋局经过近 5 年的组建，而且考虑执法公务艇一般 7-8 年左右需要进行更新升级和换代，我们判断未来 1-2 年公务艇将重启大额招标，将对公司游艇销售带来显著的提振作用。
    收购亚光电子过会，战略収展军工电子第二主业。亚光电子主要产品为半导体分立器件、微波电路及组件，核心产品主要应用于三大领域：雷达、导引头、航天通信。亚光电子实力雄厚，与国内某两所幵称为“两所一厂”，占据着国内微波电路及组件的大部分市场仹额，远远领先于“两所一厂”之外的其他科研单位和企业。公司拟收购亚光电子 97.38%的股权，作价 33.4亿元，且拟配套募资不超过 10.66 亿元投入亚光电子，2017 年 7 月 20 日，该方案获得证监会有条件通过，有待拿到批文。
    军民融合将提升亚光电子实力，与游艇业务协同収展：1）亚光电子资本实力增强，将快速获得觃模収展；2）亚光电子可借助上市公司实现外延式幵购；3）平抑游艇产业周期波动，提高太阳鸟持续盈利能力；4）船艇产品对雷达和其他微波电子产品有着大量的需求，而亚光电子的军工资源可助力公司军工船艇的销售。
    盈利预测及投资建议：
    不考虑亚光电子幵表以及配套资金利息收入的情况下，维持公司 2017-2019 年的净利润预测分别为 0.29亿元、0.45 亿元、0.68 亿元。为了更好反映估值，我们假设 2017-2019 年亚光电子达到承诺净利润且全年幵表，且将配套募集的资金产生的利息收入考虑在内，则 2017-2019 年的净利润为 2.02 亿元、3.06亿元、4.07 亿元，按収股及募资后的总股本 6.20 亿股计算， EPS 分别为 0.32 元、0.49 元、0.66 元，目前股价对应 PE 分别为 43.4 倍、28.4 倍、21.1 倍。
    参考同类上市公司估值水平，船艇制造业务 2018 年给予 60-70 倍 PE，军工业务 2018 年给予 45-55 倍PE。据此计算，对应备考市值 126-153 亿元，交易完成后（考虑配套融资）公司总股本 6.20 亿股，则对应股价区间 20-25 元，维持公司“强烈推荐”投资评级。
    风险提示：1）公务艇大额招标进一步推迟风险；2）亚光电子整合后，未来収展不及预期风险。