服务化业务同比下滑拖累业绩，回款周期集中在下半年是主因
    报告期内公司自主软件产品实现营业收入 4.72 亿元，同比增加 19.63%；行业解决方案实现营业收入10.31 亿元，同比增加 62.74%；服务化业务实现营业收入4.32 元，同比减少 22.05%。公司归母利润下降，主要是因为公司承担的安全可靠工程及政府项目延后、大量运维项目集中在下半年验收回款、轨道交通项目交付和回款周期过长等不利因素；同时，公司进一步加大了相关重点业务项目的投入等原因所致。
    自主可控软硬件产品体系完整，安全可靠工程将前景可期
    公司以基础软件（操作系统和数据库）、网络设备（自主可控交换机）和数据安全产品（中软防水坝数据防泄漏系统）为核心，打造本质安全产品体系；以铁路专用通信产品为核心，打造软硬结合产品体系。围绕自主可控核心业务，构建生态环境促进公司自主软件产品产业化发展。随着下半年于安全可靠工程全面展开，公司自主可控生态体系前景可期。
    围绕行业板块发掘服务价值，后金三时代税务业务成功转型
    公司的税务业务进入“后金三时代”，“金税三期”核心征管系统进入平稳运维期，公司已组建覆盖全国的一线驻场运维团队确保系统的安全性、稳定性。据公司2017 年中报披露，全国 36 个省（市）共计 71 个单位税务局正在陆续与公司签订运维服务合同，下半年陆续结算；同时公司应用‘互联网+’和大数据技术实现互联网新技术与税收工作高度融合”的要求，全力打造电子税务局应用，为公司税务业务由项目实施向运营服务转型奠定基础。未来税务服务将成为公司服务化业务的示范项目和重要业绩增长点。
    CEC 自主可控软件平台国改进程有望提速
    随着中国联通公布混改方案，国企改革预计进入加速落地阶段。作为中国电子信息安全板块软件平台，在硬件平台中国长城合并整合之后，上半年董事长换届标志着公司迈出了国企改革的第一步，后续有望实施股权激励，实现公司混合所有制改革，国改进程有望提速。
    安全可靠工程规模化启动在即，维持“增持”评级
    预计公司2017～2019 年净利润为2.25 亿元、3.75 亿元、5.38 亿元，对应PE 为41 倍、24 倍和17 倍。软件行业国家队，安全可靠工程规模化启动在即，国改进程有望提速。维持“增持”评级。
    风险提示：国产化替代不达预期，国企改革不达预期。