营业成本、期间费用率大幅上升：受公司温泉酒店业务新开业及其尚处培育期等因素影响，报告期内新增固定资产、新增人员，使得折旧费、人工成本增加，带动营业成本同比上升58.36%，其增速高于营业收入增速，拖累了公司当期业绩。期间费用率也因酒店的营运较去年同期上升11.04个百分点，其中销售费用因公司加大对长白山宣传力度，广告投放资金，费用同比上升42.33%，带动销售费用率较去年同期上升1.22个百分点；管理费用因酒店营运，使其同比上升95.62%，导致管理费用率较去年同期大幅上升11.58个百分点，这也是导致本期期间费用率大幅上升的主要原因；财务费用率因本期利息收入增加，下降1.75个百分点。
    公司未来看点：1）随着的温泉酒店的开业，公司逐步形成以景区客运为引擎，以酒店管理和旅行社为两翼，以温泉水开发利用的业务布局，也为公司盈利从明显季节性特征向全季运营发展。2）随着周边交通的改善，长白山地区客流增速有望保持稳步增长，从而带动公司业绩。3）公司全资子公司天池公司与集团公司及景区公司签订了委托合同，内容涉及了景区服务运营及资产经营管理委托，使公司接触到门票收入板块，彰显控股股东对公司的扶持力度，为公司后续发展奠定了基础。
    盈利预测：我们预计公司17-19年营业收入分别为3.70、4.08 和4.42亿元，归属母公司所有者净利润分别为0.56、0.71和0.90亿元，折合EPS分别为0.21、0.26和0.34元，对应于8月25日收盘价14.36元计算，市盈率分别为67.88、54.31和42.45倍，鉴于其目前估值在板块中没有优势，但公司背靠丰富资源的大股东且其给予公司大力支持，公司也正积极谋求转型升级，因此我们首次给予"审慎推荐"评级。  
    风险提示：不可抗力风险、客流增速不及预期等。