公司收入略有下降，主要是因为营业收入占比较大的防务业务中总装和制导产品集中在下半年履约交付。 
    防务板块：三大领域齐头并进，市场空间广阔。公司防务板块三大领域稳健发展，未来市场广阔。上半年，公司大型武器系统总装集成业务在研和准备接产武器型号不断增加，已从单一接产逐步进入到联合研制阶段。精确制导导引头业务订货任务饱满，实现了用于不同弹径末制导炮弹、不同发射平台的激光末制导导弹、制导炸弹以及火箭弹的技术创新和型号扩展，成功扩展导引头军兵种应用领域。光电信息装备领域在保持现有产品竞争力同时，已确定多个航空项目的研制任务和意向。 
    光电器材与器件：业务发展稳中有升，光学应用提升竞争力。报告期，公司光学材料与器件产品实现主营业务收入2.63亿元，同比增长近30%，整体业务发展呈现稳中有升态势。2017年上半年，公司氟磷玻璃研发试产成功，市场反映良好，需求呈快速增长态势。红外硫系玻璃产销量位于国内前列，开始与多个国际企业开展业务，在国防军用领域如枪瞄等武器装备中亦有应用。同时，公司积极布局，完善上下游业务链条，进一步巩固了公司在红外材料市场的优势，开拓硫系玻璃应用市场，提升业务竞争力。 
    院所改制方案破冰在即，兵器集团改革预期提升。2017年1月兵器集团印发了《中国兵器工业集团公司关于发展混合所有制经济的指导意见（试行）》，提出26条相关意见，决定推动集团公司发展混合所有制经济。结合国防军工集团资产证券化加速推进与科研院所改制政策进一步支持的大背景，兵器集团资产证券化与光电股份作为光电信息产业平台整合有望进一步加速。我们预计，公司作为北方光电集团乃至整个兵器工业光电信息业务平台的预期将提升，未来可能注入北方光电集团旗下的优质资产，有望成为激光、夜视等子集团的综合上市平台。 
    风险提示。军、民品盈利增速不达预期；资产注入时间和内容不确定等。 
    盈利预测、估值及投资评级。我们维持公司2017/18/19年EPS分别为0.23/0.32/0.39元的预测。公司目前股价19.35元，分别对应2017/18/19年PE为84/60/50倍。考虑兵器工业集团改革逐步深化，公司作为光电信息类产品整合平台的可能性增强，且仅考虑北方光电集团资产的注入预期，维持"增持"评级，目标价21.5元。